長期資本管理公司把「大尾巴」這個半通俗的詞引入詞典中。這個術語起源於鍾形曲線的結構。如果你繪製典型的證券價格或者利率浮動的概率分布圖，你會得到一條近似於統計學課堂上學到的正態分佈的鍾形曲線。進一步檢查你會發現這條曲線有「大尾巴」。曲線的左右兩端（鍾的邊緣）並沒有像真正的正態分佈曲線那樣與基線緊密相連。

這隻意味著價格或利率的大幅波動——默頓提出的跳蚤型跳躍——比真正的正態分布圖更常見。因此，「大尾巴效應」如果出現在正常的概率機制中幾乎是非常罕見的，但實際中很常見。你一輩子都沒見過小https://read.99csw.com丑表演騎獨輪車，然後有一天你卻在當地的星巴克排隊時發現你前面就有3個小丑。解釋是：馬戲團來了。

這些接管了金融界的計算機奇才們犯了一個致命的錯誤，就是過於相信他們的機器。受到人類不可預知本性的影響，這些計算機模型枯萎了。羅傑·洛溫斯坦暢銷書《營救華爾街》（When Genius Failed）指責默頓和斯科爾斯忘記了控制著現實交易者們的那種掠奪性的、貪得無厭的、壓倒性的自保本能。他們忽略了人的因素。

媒體對長期資本管理公司進行了大肆報道，尤其是對htｔpｓ://ｒｅａd.９9ｃsｗ•coｍ其新招納的諾貝爾獎獲得者默頓和斯科爾斯。《商業周刊》的一則大標題寫著：「火箭科學在發射台爆炸」（Rocket Science Blew Up on the Launching Pad）。《紐約時報雜誌》的邁克爾·劉易斯則將故事命名為「書獃子們是如何破產的」（How the Eggheads Cracked）。《財富》雜誌指出兩位諾貝爾獎得主已經「用他們的桂冠換來了金融市場的安慰獎，這就是大面積垮台並被視為笨拙的失敗者的恥辱」。

狂妄理論是最難以抗拒的。多年來九*九*藏*書，長期資本管理公司的人們一直都是華爾街的炫酷團體。幾乎沒人可以抗拒從這群狂妄之人的卑微過程中取樂。至於這種狂妄的天性，大多數報道都視其為科學怪人故事的最新詮釋。

索普發現長期資本管理公司僅根據4年的數據就建立了其使用的一些模型。在這樣短的時間里，垃圾債券和證券的利差一直徘徊在3~4個百分點。基金實際上是在賭利差不會超過這個範圍。但是最近，比如1990年，利差已經超過9個百分點。

長期資本管理公司的連鎖交易網路非常複雜，以至於其官方公布的槓桿數據並不能說明太多問題。該基金稱在1996年年末使https://read.99csw.com用的槓桿率為25.6，這比摩根·史丹利（26.5）、雷曼兄弟（33.2）和索羅門（42.5）使用的槓桿率還要低。但這幾家銀行沒有一家發生爆裂的情況，因為它們的投資組合波動性沒那麼大，而且，或者說它們擁有足夠的自由，能夠堅持到收斂式交易結束。使用槓桿並不總是壞事，你甚至都不能說使用30倍的槓桿總是件壞事，要因情勢而定。

或者正如尼古拉斯·鄧巴（Nicholas Dunbar）在《發明金錢》（Inventing Money）一書中寫道：

索普解釋說：「人們認為如果事情總是限定於某個歷史範圍內，那麼一定存在必然性或者因果關係。」但實際上當然並非如此。1998年，當利差突然擴大到6個百分點時，「他們說這是一百萬年一遇的事情。但一兩年之後，利差變得更大，又過了兩年後，利差仍然變得更大。」

記者對此次失敗提出了3點原因：槓桿、大尾巴效應和狂妄自大。其中任何一點都不能完全令人滿意。