上述種種實質性變化，首先表現在市場正在由散戶時代向機構時代過渡。歷史上的三次大牛市（1991-1993年、1996-1997年、1999-2001年），在一定意義上主要是散戶數量急劇擴張的結果。第一次牛市開戶數從零到幾百萬，第二次牛市開戶數從幾百萬增加到2000萬，第三次牛市則從2000萬增加到了6650萬。自2001年以來，散戶開戶增幅急劇下降，自2001年到2003年6月，投資者開戶數只增加了417萬，僅為第三次牛市期間增長量的20%多。另據統計，到2002年四季度，經常交易的帳戶已經下降到不足200萬戶，也就是說，散戶投資者數量又回到了股市初期的水平。與此形成鮮明對照的是，機構投資者在「超常規發展」思路引導下迅速膨脹。

正是基於這樣一些根本性因素，經濟學家們大都看好未來10年或更長時期內中國經濟發展前景。2001年，在GDP增速要「保六爭七」的說法還很盛行時，北京大學中國經濟研究中心教授宋國青就大胆提出了「坐八望九」。在這一預測得到驗證后，今年3月，他又向筆者談了自己的看法：未來10年中國經濟發展「你能想像多好就有多好」。國家信息中心發展部負責人徐宏源的觀點同樣鮮明堅定，「這次已經啟動的經濟增長周期給股市帶來的機會，對read.99csw.com於一些投資者來說，也許是此生最大的一次」。

股市開始發生實質性變化。上證指數早在1993年初就曾達到過1556點，一個輪迴過後，又重新徘徊在此附近。如果考慮到虛增因素，目前上證指數的實際位置會更低。這種狀況表明，中國證券市場因供求嚴重不均衡導致的原始上升期已經結束，市場正在從一個無效市場向相對有效市場過渡、從資金推動向相對價值推動過渡、從高度政策依賴向多因素決定過渡、從賣方市場向相對均衡市場過渡、從機構-散戶的不對稱博弈向機構對稱博弈過渡。總之，股市正在步入一個新周期。

由於機構擁有更加強大的研究力量，因此未來決定勝負的主要因素將不再是對「價值」股票即對低PE（市盈率）股票的篩選，而是對「價值成長」的判斷即對PEG（動態市盈率）的判斷。對PEG的判斷，是價值投資的精髓。

總之，與過去的12年相比，中國股市進入一個新的發展周期：長經濟增長周期為股市向好奠定了堅實基礎；機構時代來臨將凸現價值投資；股市運行將拋棄暴漲暴跌，趨勢運行更加穩定。

縱觀當今中國經濟，從產業結構、消費結構已經顯現的升級變化和加入WTO后潛在競爭力變為現實競爭力等方面看，可以斷言，國民經濟正在步入一個新的增長周期。而https://read.99csw.com根據國外發展經驗，這一經濟增長周期速度最快、持續時間最長。

此外，國際經驗表明，人均年收入達到1000-3000美元時，是一國經濟發展最快的時期。目前中國城市居民人均收入進入這一區間者雖在少數，但可以肯定的是，在未來一段時期，更多的居民將邁上這一台階。

目前，市場正在轉向對PEG的投資，正顯示了價值投資理念的深化。中國宏觀經濟長達10年以上的高速增長周期給股市帶來的投資機會，不是一個或幾個行業所能涵蓋的。國民經濟是由眾多行業構成的一個巨型系統，經濟長期高速增長必然要求各個行業動態、均衡、持續的增長來推動，不同行業都可能享受由此帶來的機會。在這個長周期中，落後往往意味著潛力。作為一個發展中國家，中國落後的不僅是人均汽車擁有量和住房面積，科技裝備水平更落後，物質消費水平剛剛上來文化消費水平落後又凸現出來……因此，如果把目前的行情僅僅歸結為前期的主流板塊行情，很可能意味著沒有完全理解本次行情的深層原因，從而有負於一次重大歷史性機遇。

就連前些年一直詬病中國上市公司的國外投資者，眼下也改變了看法。2003年以來，香港H股已經遠遠強於境內A股的表現。但從國際大鱷的出手力度看，H股行情也許僅僅是開始。兩地股價誰向誰靠九九藏書攏的問題，以發展的眼光看，或許也有了重新審視的必要。需要特別指出的是，因法人治理結構不完善、公司透明度低等原因，國企在境外的股價長期存在風險貼水，這固然有其合理性，但股價不合理的一面是，GDP的高速增長並未帶來相應升水。

股市資金性質發生的這種替換效應，必然導致投資理念和贏利模式的變革。這種變革對於投資決策——-擇股與擇機都具有深遠影響。在擇股方面，「價值」和「價值成長」成為核心。為適應這種變化，公司的透明度至關重要，因為這是價值分析的前提，而不透明正是庄股的必要條件；板塊、個股的資金容量至關重要，因為這是機構博弈的要求，而以前的庄股總是要把別人「洗」出去；既然以價值為買入或賣出的前提，是否有庄便不再是前提，相反，一庄獨大，透支價值，致使股票流動性喪失，反而會成為滯漲的因素。

新舊周期轉換的歷程人們記憶猶新。上世紀90年代中後期，中國家電、輕工等產業高速發展周期結束后，國民經濟出現了總需求不足的現象，新消費熱點的缺位造成投資增長獃滯，消費增長乏力，企業效益下滑。與此相應，上市公司業績普遍不佳，證券市場熱點難以持續，虧損企業增加導致虛假重組盛行。由於經濟增長內生動力不足，財政不得不「越俎代庖」，扮演起直接拉動經濟的重要角色。隨著新消費熱點和新九*九*藏*書產業鏈的形成，中國工業投資在經歷了1997-2000年連續四年的低速增長之後，2001年開始恢復性增長，2002年增長23%，今年1-5月增幅更是達到52.4%。與前幾年千方百計要啟動民間投資相比，今天政府調控的重點已是如何防止房地產局部泡沫，怎樣避免鋼鐵、煤炭、電解鋁、水泥等傳統行業的重複建設。儘管新周期帶來新問題，但令人欣慰和振奮的是，困擾中國經濟多年的投資不足的大難題，終於成為「過去時」。

再看國際貿易與外商投資。中國經濟對外依存度已高達40%，自去年以來，WTO效應更是出人意料地凸現出來。從根本上說，中國的國際競爭力不是源於對匯率工具等的運用，決定因素是低廉的成本和龐大的市場。因此，在全球資本過剩、利潤下降、競爭日益激烈的今天，「中國優勢」對於任何一家全球性企業來說都是至關重要的。因此，不僅中國需要外資，外資更需要中國。伴隨著基礎設施的快速完善和國民教育素質的迅速提高，中國的競爭優勢更加明顯。目前，中國已形成了一些獨特的產業集中帶，其產業配套能力已為其它國家和地區所無法超越。正是從這個意義上說，在未來的對外經濟合作中，儘管貿易壁壘、技術壁壘、匯率壓力等問題會層出不窮，但其競爭優勢無法動搖。

經過2002年以來的大發展，基金資金規模已佔流通九九藏書市值的10%以上。從國外共同基金規模穩定地佔股市市值40%以上，峰值時超過60%的情況來看，中國股市的機構時代才剛剛拉開序幕，專向理財、社保基金、商業保險、QFII等的發展空間還很大。隨著上市公司和機構投資者數量的增加，兩者吸引散戶投資者「眼球」數量正在急劇減少，「做莊」與「跟庄」之間的博弈正在弱化，「機構博弈」時代正在來臨。今年以來的庄股崩塌與主流板塊上漲交織並存，正是新舊時代交替的鮮明反映。

《中國證券報》2003年8月5日在「新經濟周期扭轉股市乾坤，中國股市進入新發展周期」的撰文中認為：

從消費和與之對應的產業結構看，我們經歷了「老三件」的百元消費階段、家電的千元消費階段、電腦和通訊設備的萬元消費階段后，目前正進入以汽車、住宅為代表的十萬元級消費新階段。雖然全國經濟發展和消費水平極不平衡，但總體上正在由溫飽型消費向舒適型消費過渡，居民對汽車、住房、通信、旅遊等方面的消費需求正與日俱增。與80年代快速發展的輕工、家電、紡織等產業鏈相對較短的行業相比，以汽車、住宅為代表的行業產業鏈無疑更長、更寬，所帶動的經濟增長總量更大。這些產業鏈曾使日本和韓國經濟保持了長達10-15年的增長。在人口眾多、消費層次分化且逐層遞進的中國，它們推動經濟高速增長的時間勢必更長。