第七章 股市走向的猜測
2003是作為中國股市主導的眾多基金公司收穫頗豐的一年。2004年新的一年行情如何，基金經理們的看法在很大程度代表了時下的市場看法。整體評價：大藍籌行情剛剛開始。易方達基金的肖堅認為，從宏觀經濟、資金等方面看，2004年有更大的機會，市場活躍度更高，如果國有股全流通問題有突破的話，市場將更加多元化。但他強調，股價的結構分化將會加劇，行情的主線仍然是業績大幅增長的績優藍籌股。華夏基金公司也認為，大盤藍籌股仍然是2004年基金的投資首選，大藍籌行情目前只是趨勢的開始。博時基金的基金經理陳亮表示，雖然近期不少個股已經累積了較大漲幅，但如果大家認同是長周期的話，上市公司的業績將持續改善和增長，會對其價格有一定支撐作用。行業評價：繼續關注「五朵金花」。易方達肖堅表示，2004年主要看好石化行業，因為其景氣周期比較長。他預計石化類上市公司2004年業績同比上升30%以上。華夏基金公司表示，今年主要看好資源類行業、主導行業的行業龍頭。這些行業包括：煤炭採選、石油天然氣、有色金屬礦採選、黑色金屬礦採選、非金屬礦採選、水務等。博時陳亮表示，火電調價遠未到位。他告訴記者，中國的電力成本是4美分，美國是12美分，日本為更高的22美分。而目前能源、原材料趨緊的情況並未改觀。
宏觀經濟面因素
消費結構升級和擴散效應。汽車消費和生產的進一步高增長將產生更大的乘數效應，帶來汽車生產企業、銷售產業和其他服務業的快速增長，增加就業，拉動消費增長。
物價水平繼續溫和上升，但不會引致通貨膨脹。預計CPI上升2％左右，零售物價上升1％至1.5％，食品價格將上升5％左右，生產資料價格3％至5％，工業品總體價格有望由負轉正。
2004年中國消費增長率預計將恢復到9%以上，高於2003年水平；
「入世效應」遞減。儘管入世效應的釋放，仍然有一定空間，但速度會放慢，將逐漸進入到正常的增長狀況。
法國巴黎百富勤有限公司首席代表陳興動說，我個人認為2004年的經濟增長會保持在8%到8.5%之間。綜合大概6家國際研究機構的預測，普遍認為2004年(世界經濟)會比2003年的經濟增長點要高一個百分點，那麼，中國的增長跟世界的增長(比)會超過一倍以上，那麼中國經濟從數字角度來講毫無疑問，它仍然是2004年的亮點，仍然是世界矚目的經濟增長。
GDP和收入增長的帶動效應。城鎮居民人均可支配收入連續三年增幅超過GDP增幅，估計2003年增幅將達到10％，即連續兩年以二位數增長；農民收入2003年受非典影響較大，但全年預計超過4％。2004年城鎮居民收入受就業增加和工資溫和上升的影響，可望保持二位數的增長，農民現金收入增長受農產品價格上升及政府加大解決「三農問題」的力度等影響將會出現強勁反彈，估計會出現近年來第一次高於GDP增長的情況。
預計今年出口增長率將回落到10%左右；
報告分析認為：如果調整政策持續時間不長，私人消費增長可以相對保持穩定。城市收入增長和國外直接投資以及出口呈正相關，而和國內投資關係較小。出口和國外直接投資都將保持健康勢頭。此外，消費可能會隨城市居民財產的增長而增長。
摩根大通認為，儘管目前中國在投資等領域出現局部過熱現象，面臨著一定的通脹壓力，但由於能源、農產品、原材料、製造業產品的價格上升壓力不大。因此，2004年中國央行不會採取很大的緊縮政策。當前中國政府的降溫措施更多是行業措施，短期內不可能顯示很大的效果。但摩根大通分析，中國經濟在2004年持續強勁之後，2006年到2007年將轉為溫和增長時期，之後，消費會取代投資而成為中國經濟增長的主導因素。
投資預計將穩定在去年的增長水平，即30%左右；
高盛相信，中國將在2003年3月底前讓人民幣匯率浮動2.5%，並暗示美元兌人民幣將在3個月、6個月和12個月內分別達到8.07、7.68和7.54。高盛說，人民幣將改盯住美元為盯住包括美元、歐元、日元、港元、印尼盾、馬來西亞林吉特、新加坡元、泰銖、韓元等一攬子貨幣。在未來50年，美元若平均每年升值2.5%，倘若中國能保持目前經濟增幅，並且匯率最終實現自由浮動，人民幣的價值可能在10年內翻一番。
邦德表示，2004年將是自2000年IT科技股狂潮上升觸頂以來全球經濟表現最佳的一年。美國和歐洲的經濟加速增長，加上日本經濟的增長也相當不錯，這將有助於九_九_藏_書中國出口業繼續以至少10%的速率擴大。此外全球經濟復甦將支持商品價格，這是中國企業盈利增長的一大推動力。除了上述有利的宏觀經濟環境以外，近幾年來中國內地企業通過重組已經得到了顯著的改善，固定資產和產品庫存得到了更有效的利用，國有企業職工人數大大減少，出口產品在總體工業產量中所佔份額提高。
美林研究認為消費增長、全球經濟環境有利、國內企業重組顯著改善，促使國內企業盈利增長。在投資放緩的同時，消費者開支正在上升。過去5年來，中國城鎮居民人均收入逐年上升9.3%。農村人口的人均收入增長落在其後，但後來農產品價格的升高、農民對土地的權利改善將有助於扭轉這一趨勢。人均收入增加，加上更容易取得的消費信貸，將有利於2004年國內消費的增長。汽車消費自2000年以來增長了200%，被認為是體現消費潛力的一個很好的例子。
2003年下半年全球經濟出現復甦跡象，這也將有利於中國經濟的發展。
2004年1月20日，在國務院新聞辦公室舉行的記者招待會上，國家統計局局長李德水指出，2004年：經濟增長速度7％以上。
預期中國經濟增長在2004年將放緩，但這僅屬於溫和的放緩，中國經濟仍將以很高的速度增長。在重要的產業(尤其是能源、交通、原材料)方面，增長的瓶頸正在出現。不過美林證券亞太區經濟研究主管迪姆斯·邦德(Timonthy J Bond)認為，這些瓶頸對於經濟增長僅可能形成溫和的抑制。中國經濟周期的終止，通常是因為政府實行緊縮的宏觀經濟政策，而非因為增長陷於瓶頸。除非通貨膨脹顯著上升，否則實行緊縮政策的可能性很低。
高盛(亞洲)有限責任公司董事總經理胡祖六則稱，在2003年第三季度，高盛不但確認2003年的GDP增長速度是非常強勁的，8.7%，而且還提高了2004年的預測，原來是百分之八點幾提高到9.5%，那麼應該在華爾街的大投行里第一次把中國的經濟增長速度調高到9%以上。
中國有著良好的發展戰略，並出台了一系列配套的政策措施；
國家信息中心在不久前也推出「2004中國經濟十大預測報告」中說，2004年中國經濟將承接2003年的發展勢頭，繼續保持高增長態勢，國民經濟有望增長8.5％左右，經濟增長周期由復甦階段向繁榮階段發展。投資、出口、消費一直被譽為拉動中國經濟增長的三駕馬車。2003年高速奔跑的中國經濟依然表現為投資拉動型。僅2003年前三季度，全社會固定資產投資就達到34351億元，同比增長30.5%，是近年來的最高水平。國家信息中心專家委員會委員高輝清在接受新華社記者專訪時表示，2003年的經濟增長為2004年投資奠定了基礎，2004年的投資增長率將依然保持在兩位數。2003年前三季度，中國企業實現利潤總額5727.7億元，比2003年同期增長49%，企業實現利潤的較快增長，將對企業擴大投資產生有利影響。與此同時，由於多年政策累積效應和經濟景氣周期共同作用，中國一直徘徊不前的民營經濟發展的環境得到明顯改善，民間投資更是出現了近九九藏書年少有的高增長勢頭。他預計，20044年，民間投資增長速度將達到19％左右，對國民經濟增長的貢獻率進一步增強。
投資增幅將有調整，但仍然保持快速增長水平。預計2004年全社會固定資產投資增長16％至18％，超過GDP增幅一倍：
建議2004年經濟增長的預期目標定在7%。
新一輪以工業結構升級為特徵的高速增長周期剛剛啟動，重化工業化需要大量的設備和技術開發投資，在新一輪高增長周期的初始三四年內投資繼續保持15％以上的高增長是合理的。
2004年中國經濟將繼續維持高增長的態勢，GDP增長8％至9％，估計與2003年持平。這是由內在增長力量的推動，也是一種增長的慣性：一是民間資本(包括外資)的高成長及其在全社會資本中的比重不斷上升將使投資增長繼續呈現雙拉動，即國有大企業的拉動和民間企業的拉動。二是消費結構升級為消費需求的新一輪擴張提供強大動力。三是珠江三角洲、長江三角洲區域經濟蓬勃發展，通過輻射作用和示範效應將會促進其他地區的經濟發展。同時，2004年消費啟動，效果正在緩慢顯現，固定資產投資增長速度略有下降，進出口政策發生變化，貿易順差大規模減少。
非典過後的反彈效應。受非典影響較大的旅游業和餐飲業等會大幅增長。
國內投資環境和基礎設施都有了很大改善；
世界貿易摩擦的日益增多及世界貿易保護主義抬頭，將對中國進一步擴大出口產生不利影響。
美林證券在給全球機構投資者最新報告中明確地表示，一個重要的宏觀經濟趨勢正在中國浮現，即中國正處於非同一般的經濟增長時期，增長速率很可能至少達到10%，極度強勁的經濟增長，正使中國國內競爭過度、通貨緊縮的時代終結。
中國社會科學院社會學研究所副所長、社會學家李培林還大胆預言，中國經濟將迎來新一輪高增長期。
經濟學家蕭灼基教授中國經濟之所以保持強勁發展勢頭，是中國經濟周期變動的一個必然現象。中國的經濟周期從1993年，也就是上一輪經濟周期開始，走上了增長率下降的通道。1993年經濟增長率13.2%，下降了9年，到了2001年，增長率下降到7.3%。從2002年下半年開始，中國經濟的增長周期發生轉變，增長率從下降轉到上升。所以，2002年增長率是8.1%，2003年8.5%的經濟增長率是合理的。中國經濟的上升通道還將持續一段時間，估計2004年、2005年中國經濟保持8%的增長率問題不大。2004年經濟增長的利好因素在於：自主增長的力量在不斷加強，民間資本日趨活躍，消費結構升級等。現在的微觀基礎好，企業家信心指數、消費者的信息指數都在向上發展從影響經濟增長的具體因素分析，由於國內需求和政策的變化，加上國際環境的一些不確定因素，2004年經濟增長速度有可能略低於2003年。
經濟學家厲以寧、國家統計局總經濟師姚景源日前在參加由商務部《WTO經濟導刊》主辦的入世兩周年會議上都紛紛表示，2004年的經濟發展比原先估計要好，預計2004年經濟會在2003年基礎上繼續增長。厲以寧的理由是，人們都認為受非典影響下的經濟九*九*藏*書增速會比較低，結果第三季度經濟增長很快，表明潛力還沒有完全發揮出來。他還提醒說，按照當前經濟發展勢頭，如果不小心的話很可能會在明年出現投資過熱的現象。
2004年，中國經濟增長的三大需求中，投資和出口增幅將有所回落，而消費增長會有明顯加速。這可能是2004年宏觀經濟運行的一個特徵。預計名義社會消費品零售總額同比增長11.5％，實際增長10％左右。主要根據是：
香港滙豐銀行認為，人民幣匯率的調整將是漸進的，預測的時間跨度在兩到三年之內。中國應該調整投資方面的有關政策。中國2003年在一些行業出現了投資過熱，不過政府已經在有意識地調整，過去3至6個月的借貸縮減使投資「軟著陸」能在2004年完成。滙豐預計，中國今年GDP增長率約為7.5%。
亞洲開發銀行首席代表湯敏表示，2004年我們預測中國經濟大概在8%，經濟增長在8%左右，會略低於2003年的經濟增長，那麼原因是，一個就是說從政府的宏觀政策來說，在防止經濟過熱，防止投資過熱。我們認為2004年整個的經濟增長率應該來說會略低於2003年，但是它經濟的長期可持續發展的這種能力應該是能得到進一步的加強。
世界著名投資銀行瑞士信貸第一波士頓發表了一份2004年中國經濟展望報告，報告指出：2004年上半年經濟可能會保持強勁勢頭。然而，報告也預期：自2004年年中開始的18個月內，央行一年期基礎利率上升200個基點。所有的借款利率都將以相似的規模上升，但存款利率上升可能較少。2004年底甚至可能會有一個類似朱鎔基1995年的緊縮政策出現。政策調整一旦發生，固定資產投資增長將大幅下降，預計年同比增長可能從現在的22.6％下降到2005年底的接近0。國外直接投資受國內政策的影響較少，但國外直接投資佔中國的GDP僅4％，佔總投資不到10％。
有以下幾個因素決定了2004年的投資不會像2003年那樣強勁。一是房地產投資在高房價和房地產消費出現部分超前的情況下，以及在央行加強控制新增不良貸款對房地產實行適度緊縮政策的作用下，房地產投資將會降溫。二是外資流入在放慢，目前外商投資已連續5個月呈現負增長，預計2004年外商投資增長將比較溫和。三是受宏觀經濟政策適當微調的影響，與房地產關聯度高的鋼鐵、電解鋁、水泥等行業投資將會明顯回落。
國家統計局總經濟師姚景源分析則表明，2004年經濟增長的利好因素在於：自主增長的力量在不斷加強，民間資本日趨活躍，這是很重要的因素；消費結構升級，對於經濟的拉動也在日趨增大；另外，十六屆三中全會通過的決議，有很多重大理論上的突破和創新，這都為明年經濟的更高增長提供了體制上的保證；現在的微觀基礎好，企業家信心指數、消費者的信息指數都在向上發展；還有一個因素，加入WTO后的績效會進一步顯示，帶來良好的發展條件。
對於2004年中國經濟的展望，絕大多數經濟學家也都表示出了樂觀情緒：
基於以上分析，中國社會科學院在上一年的經濟藍皮書中預測，2004年，中國經濟增長將達到8.5%，雖比上一年九*九*藏*書有所回落，但仍在高增長區間。
工業繼續保持強勁增長，但增幅有所回落，農業增幅有所上升，第三產業可望明顯加速。受出口增長將明顯回落及國家加強對部分已顯過熱苗頭行業的宏觀調控的影響，2004年工業增長將有所回落，預計規模以上工業增加值增長14％左右。
轉移效應下降。西方發達國家經濟復甦使跨國公司向中國轉移生產能力步伐將放慢，佔中國出口一半以上份額的外資企業出口增長將會有所放慢。
美林在報告中預期，2004年中國經濟增長的特徵將是增長強勁(但正在放緩)、企業盈利能力改善，通貨膨脹率可能上升到溫和的水平(4%-5%)左右，這將促使政府採取某些收緊銀根的政策，其中包括提高貸款利息、削減財政赤字、以及使人民幣適度升值。不過，美林認為中國收緊銀根的計劃將以漸進的方式進行。
國家的宏觀經濟政策將在2004年保持連續性，繼續實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策；
高基數將帶來減速效應。連續兩年出口保持20％以上的超高速增長，而且是在出口總規模達到3000億美元的基礎上實現的，如此高的增長以後難以重演。
摩根大通的報告預測，中國經濟增長正在調整平衡，2004年經濟增長勢頭將持續強勁，中國經濟正處在上升的經濟周期中，中國的經濟周期將不再大起大落。2006年至2007年則將轉為溫和增長，而2008年則會進入一個更加繁榮興旺的時期。至2008年，消費將主導中國的商業周期，而非投資。而更重要的是，市場將出現新的投資機遇。摩根大通銀行大中華區首席經濟師鄭杏娟說：「原因是出口的增長還會很強勁，主要是發達國家經濟復甦幅度很快，對中國出口支持很大。消費增長也有所復甦，因為投資增長這麼快，出口增長這麼快，會對消費有周期性支持。」
國家發改委宏觀研究院課題組在日前完成的研究報告中認為，新一輪以工業結構升級為特徵的高速增長周期剛剛啟動，在新一輪高增長周期的初始三四年內投資繼續保持15%以上的高增長是合理的，2004年經濟仍將保持高速增長的良好態勢。報告認為，消費需求將會呈現強勁的回升趨勢，這可能是2004年宏觀經濟運行的一個特徵。預計名義社會消費品零售總額同比增長11.5%，實際增長10%左右。主要根據是：一，2003年受非典影響較大的旅游業和餐飲業等會大幅增長。二，汽車消費和生產的進一步高增長將產生更大的乘數效應，帶來汽車生產企業、銷售產業和其它服務業的快速增長，增加就業，拉動消費增長。三，GDP和收入增長的帶動效應。投資增幅將有調整，但仍然保持快速增長水平。預計2004年全社會固定資產投資增長16%至18%，超過GDP增幅一倍。
國務院發展研究中心產業經濟研究部研究室主任楊建龍近年來一直主持中國產業發展跟蹤研究，他對2004年工業增長景氣預測是：2004年工業行業的發展將承續現階段的良好態勢，總體狀況穩步增長。雖然行業發展存在著一些令人擔憂的問題，但在短期內不會衝擊現階段的發展趨勢。投資對工業經濟的增長仍將起主導作用，消費的增長貢獻有所增加，出口的拉動作用則可能相對趨緩。2004年各行https://read.99csw.com業增長景氣走勢預測：根據模型預測，2004年在我們關注的30個行業中，將有11個行業景氣水平發生明顯的景氣上升，成為行業的新亮點；有2個行業景氣水平有所下降，但幅度不是很大。2004年行業景氣總體水平還要好於2003年。有幾個因素決定了2004年的投資不會像2003年那樣強勁。
出口增長將會出現較大幅度的回落，由上年的30％回落到15％左右，將促使出口導向的工業增長放慢。2004年國際經濟形勢將會明顯好於2003年，從而繼續有利於中國的出口增長，主要是因為美國經濟復甦前景趨於樂觀。一些專家預計2004年美國經濟增長有望增長4.5％。儘管如此，2004年中國的出口增幅明顯減緩將在所難免，這是由於：
有數據表明，消費需求增長的快慢，既受居民收入水平的限制，也與消費者信心強弱相關，而居民的消費信心相當程度上取決於宏觀經濟運行狀況和公眾對政府的信任依賴程度。近年，中國一些地方陸續出台了鼓勵消費的政策，廣州、上海等地已根據當地情況不同程度地提高了個人所得稅起征點，在政府的暖風政策下，中國居民的個人消費信心逐漸增強，消費需求出現加速跡象。專家預計，2004年，在居民消費結構升級範圍進一步擴大、農民收入有望較快增長、消費政策體制不斷改進的作用下，消費需求將延續2003年後期的擴張趨勢，社會商品零售總額增幅將達到10.3%，消費對增長的貢獻將有所提高。
中國經濟增長具有較大的慣性，速度不可能一下子減下來；
國家發改委宏觀研究院課題組更將2004年中國經濟做了量化，認為：2004年中國經濟將持續加速增長的勢頭，預計GDP增長在8.5%-8.8%之間。2004年主要指標預測：
國內出口退稅政策調整的轉移效應。2003年四季度不僅出口增長沒有放慢，而且有所加速，原因是2004年出口退稅政策的調整使地方將2004年的出口任務提前到2003年。
「2004年，中國經濟仍將保持較快的增長速度。我個人預測，增長速度將保持在7％以上。」李德水在回答記者提問時說，中國經濟具備繼續保持快速發展的條件：
中國經濟周期性變化對於2004年資產和固定收益證券的投資者來說有著不可低估的重要性。這些影響可能存在於全球宏觀經濟、國家、產業以及股票等層面。2004年中國經濟可能出現政策引導下的投資放緩，以及消費和整體經濟最終實現由經濟過熱的軟著陸。
社會各方面都有著加快發展的強烈需求和迫切願望，而經濟和社會生活中的許多困難和問題也只有在加快發展和深化改革中解決；
由於貿易壁壘、中國出口退稅政策等一些因素的影響，中國近兩年一直超常規發展的出口貿易將在2004年放緩腳步，這也是影響今年經濟增長率的一個重要原因。但經過3年調整的世界經濟將繼續復甦以及世界貿易加速增長，也進一步擴大了中國外貿出口市場的空間，中國良好的投資環境和擁有大量價格低廉但素質良好的勞動力，仍將吸引大量外資流入，並加速全球製造業向中國轉移，這一趨勢不會因一些短期因素而較快發生轉變。
對中國2004年經濟的走向，國外權威機構和組織也紛紛作了預測：