2002年，中國吸引外資的規模首次超過美國（570億美元），位列全球第一。自2001年以來，中國外匯儲備增加得很快，到2009年中國外匯儲備突破兩萬億美元，達到2.399萬億美元，佔全球外匯存底的30.7%，連續4年位居全球第一。從中不難發現，全球資本正快速進入中國市場，中國資本市場成為最佳的投資選擇。

由於有了日本的前車之鑒，中國政府已經認識到貨幣急速升值對一個國家經濟發展的破壞力，因此採取了相應的穩定人民幣匯率的措施，同時吸引更多海外產業資本進入中國，全面增強各行業競爭力。但在中央政府堅持穩定人民幣匯率的同時，又遇到了一些新挑戰，其中之一就是通貨膨脹。我預計，從現在起，隨著中國經濟的持續高速發展，中國通貨膨脹的趨勢也會加劇。全球資本，特別是當前全球資本流動性泛濫，進入中國市場追逐有限商品將引起通貨膨脹急劇升溫。另外，中國的出口競爭力正在日益增強，它在向全球輸出更多商品的同時，也凸顯了自身貿易保護主義的問題。因此，對中國政府來說，這似乎是一個兩難選擇：要麼人民幣升值，失業率上升，競爭力下降，要麼接受通貨膨脹以及更多的貿易摩擦。但我們有理由相信，中國政府最終會走一條中間路線，既要接受人民幣升值，又要採取讓升值相對緩慢的方式，同時忍受輕微通貨膨脹。對證券市場來說，人民幣升值及通貨膨脹是人們思考未來資產配置及證券選擇的兩大前提，那些能抵禦通貨膨脹的上市公司，是未來幾年的大贏家。

如果我們以道指、標普500、納指為樣本，選取100家於2000年前上市的美國本土各行業的龍頭企業，將其分為10類，通過分析，我們會發現，這10類企業在過去30年裡的市盈率差異是相當大的。據《上海證券報》的資訊統計，排在前五名的分別是：信息服務229.77倍，批發零售131.34倍，生物醫藥77.86倍，電子半導體電信57.65倍，消費品41.09倍。排在後五名的是：文化傳播29.97倍，電氣28.22倍，機械運輸設備及服務26.61倍，金融25.90倍，能源及化工12.74倍。

換一種角度看，美國沃爾瑪和微軟兩家上市公司的總市值為5000多億美元，摺合人民幣4萬多億元，是目前滬深兩地上市公司總市值的1/5，也就是說，僅美國兩家上市公司就可以買下中國上市公司1/5的資產。這豈不很荒謬！其實，這裏的言外之意是，在中國資產被嚴重低估時，中國股市所謂的市盈率還重要嗎？正是看到這一嚴重被低估的事實，以巴菲特、索羅斯、羅傑斯、比爾·蓋茨等為代表的投資大鱷競相重倉投入中國資本市場就不足為奇了。「擁有中國資產，分享九九藏書中國成長果實」將是未來一二十年華爾街的主要話題。

巴菲特持有可口可樂公司股票24年，持有華盛頓郵報公司股票32年，吉列刀片股票19年，這幾隻牛股幾乎貫穿了巴菲特投資生涯的一半時間，也把巴菲特推到了全球巨富的地位。巴菲特說：「如果你發現了3個偉大的企業，你今生將會變得很富有！」

我們生活在一個進行著深刻變革的國家，處在一個偉大的投資時代。從現在開始，投資者的主要任務，就是尋找中國最優秀的公司，能帶來最大利潤的公司。以前我們不敢說這樣的公司很多，現在可以說了，特別是那些即將爆發的成長型企業。我們深信，如果你手中擁有這些發展潛力巨大的企業的股票，堅持數年，甚至10～20年，你的財富將隨著這些企業的高速增長達到驚人的地步。因此從這個意義上來說，每個投資者與其說是證券投資者，不如說是一個企業投資者，投資股票就代表著投資企業，投資了一個企業，在短期內企業還沒有來得及表現出其深層次價值時就被你賣掉了，那就太愚蠢了！

由於中國香港和內地股市將同步進入一輪長牛市之中，因此，選擇長期投資于未來至少還有15年人口紅利分享的中國各行業龍頭企業，其風險當然就小。2008年世界金融危機引發中國股市大跌73%，為投資中國股市創造了一次百年不遇的大好機會。我們可以看到，滙豐集團的資產在過去30多年裡漲了幾十倍，香港首富李嘉誠的和黃地產上市公司漲了上百倍，因此真正優秀的公司是值得長期投資的。中國企業目前同全球大型跨國企業相比還只是小級別的，還只是小舢板，但我們有充分理由相信，若干年後，從這些企業，特別是中國各行業的龍頭企業里，一定會崛起一批像沃爾瑪、可口可樂這樣的世界級大企業。目前，中石油、工商銀行、中國銀行、中國遠洋、中國神華等，都早已呈現繁榮發展的勢頭了。

今天的中國經濟，呈現和日本20世紀80年代中期非常相似的景氣狀況。1985年，日本經過黃金髮展期后，各產業競爭力非常強，年均貿易順差高達470億美元。美國聯手其他經濟發達國家向日本施壓，要求日元升值，這就是著名的「廣場協議」。從此，日元兌美元從1985年的260日元兌換1美元上升到20世紀90年代初的最高點——80日元兌換1美元，上升了足足3倍。在日元升值的強大預期下，全球資本都湧向日本，日經指數也從1985年的7600點升至1990年最高點39000點，升了5倍。日本的地產價格也升至歷史最高位，東京地產總值一度超過了全美的地產總值，難怪那時從日本國內傳出有人要收購整個美國的狂妄叫囂。

假設中國是一家上市公司，1995年人民幣兌美元匯九-九-藏-書率為8.27元兌換1美元，當年中國國內生產總值為57733億元人民幣，那麼從美元角度來衡量，16年前的1995年，中國經濟總規模只相當於美國的一個創業板公司，系統風險及政策風險很大。但經過這些年的發展，特別是2001年加入世界貿易組織后10年的強勁發展，中國早已今非昔比：2005年國內生產總值達到2.4萬億美元，位列世界第四。2007年7月，中國國家統計局公布的初步核實數據顯示，中國2006年的國內生產總值達到21.087萬億元人民幣，約合2.7萬億美元，與德國2006年的2.3萬億歐元（約合2.86萬億美元）相差不多。2010年，中國經濟總量又一舉超過日本，成為全球第二大經濟體。瑞穗證券亞洲公司的股票調查部長小原篤次認為，2025年前後中國國內生產總值將超過美國。

一些投資者可能因所投資的上市公司股票出現短期調整而忽略其長期增長趨勢，這是目光短淺的！未來10年將是中國上市公司發展的黃金時期，不要把目光僅僅停留在短期收益率上，要有長期發展觀和前瞻性預見。中國經過30多年的改革開放，企業家這一職業階層正在崛起。過去30年企業家經受的各種考驗和面臨的各種艱難困苦，已使得這些土企業迅速成長並成熟起來。也許在未來10年、20年裡，我們可能需要不斷修正對中國經濟發展的預期，但這不為過，因為我們總是發現自己的預期過於保守。我認為，在未來5～10年，中國國內生產總值佔全球的比重將越來越高，中國證券市場也將面臨史無前例的機遇，並將改變以前的投資贏利模式，這個贏利模式就是我們所說的「價值投資」。

從經濟格局看，中國自加入世界貿易組織后，正在融入全球統一的大市場。沃爾瑪、家樂福等一些世界級連鎖巨頭搶佔中國市場后，又進入到行業兼并重組的新一輪戰鬥中。不光是零售行業集中度在加強，細分的所有行業的兼并重組都在如火如荼地進行。到最後，勢必有幾家巨大的、最有規模的、最有效率的巨無霸企業成為行業龍頭。

無論在經濟總量、綜合實力和外匯儲備規模上，中國都已名列世界前茅。可是，人民幣兌美元匯率仍維持在較高的水平上。2005年7月1日，央行放開人民幣兌美元的浮動匯率，到今天也只有近8%的升幅，因此對外資而言，中國是一個價值被大大低估的「藍籌股」。

巴菲特在1987年開始大舉建倉可口可樂股票，到1997年時，巴菲特投資可口可樂10年賺了14倍。用巴菲特的話說就是：「可口可樂是世界上最好的公司。即使你給我1000億美元，給我100個全球最能幹的經理，要我打敗可口可樂，我也會把錢還給你，並告訴你，https://read.99csw.com這不可能！」巴菲特一貫偏好投資消費類股票！

拋棄技術分析而專註公司基本面進行投資的策略在中國已漸成氣候。證券市場每日價格波動甚至大震蕩，對投資者來說都已成為一種常態，市場只不過是大眾各種心理的隨機反映。市場的「二八」現象表明，永遠有80%的投資者虧損，成功的投資者永遠都不是大多數。投資者不是先知，無法預測未來股指會怎麼變化，指數的底和頂在哪裡，這些只有上帝才知道。為此，投資者應該拋棄指數分析和量價分析，也不要用個股圖形作為判斷投資的依據。所謂圖形只是一種工具，是大眾對公司每日看法的圖表化反映。從歷史曲線試圖引申出未來走勢，那是荒唐的！但投資者仍然應該看重基本面分析，尋找不同行業中能在未來10年、15年、20年甚至30年內都能存活下來的優秀企業。

很多人看完上述內容可能會感嘆自己怎麼沒有像巴菲特那樣及早發現可口可樂這樣的優秀公司。可是，如果眼下你還不關注中國各行業的龍頭企業，那麼幾十年後，你恐怕也會扼腕嘆息自己錯過了一生中獲得幾十倍甚至上百倍收益的機會。

在中國，像青島啤酒這樣的公司絕不是個案，它是當今中國一批龍頭企業的典型代表。未來10年，隨著以「上證50」為代表的一批龍頭企業的利潤增加且以高於國內生產總值增長率的增速增長，這為即將到來的中國長牛市打下了堅實的基礎。

現在世人對中國經濟的持續高速增長已有了一個比較統一的認識，但對中國宏觀經濟認識的高度還遠遠不夠。2010年中國國內生產總值接近40萬億元人民幣，日益改善的法制環境，這些都為跨國公司巨頭的誕生提供了土壤。同時，中國本土企業也具備了成為世界巨頭的各種素質。本土企業可以發揮本土文化融合性強和成本低的優勢，迅速崛起。對投資者來說，要看到這樣一個發展趨勢，都從中國經濟增長、生產力比較優勢中挖掘未來可能成為國際巨頭的本土企業。如中興通訊就是這樣一個企業，它有非常清晰的主業，無論是領導層還是管理團隊都很優秀。過去10多年裡它的國內銷售額直線上升，從40億元上升到160億元，海外銷售額從3億美元上升到10多億美元。通常認為，中國高科技企業在做到20億元的銷售規模后很難再有增長，但中興、華為、UT等一批企業在突破了20億元后仍在高速增長。這表明，它們已具備了很強的國際競爭力，因此，現在正是投資這些企業的最佳時機。

中國自1978年實行改革開放以來，經濟經過30多年的高速增長，綜合國力得到了空前提高，未來人民幣將成為繼美元、歐元、日元后全世界第四大硬通貨，人民幣崛起已勢不可當。對一個美元區投資者來說，如果2007年他將1九*九*藏*書億美元兌換成人民幣投入中國資本市場，即使假設存入銀行時沒有利息或資金本身不升值，到2017年，如果人民幣升值1倍，他只要賣掉人民幣資產換回美元，那麼年複合報率仍有10.5%。同美國30年期國債5%的收益率相比，高出一倍。更重要的是，人民幣升值從2005年年中中國央行提出人民幣匯率改革至今已是一個確定且不爭的事實，而對這一確定事件進行投資，潛在的風險要比30年期美國國債小很多。

從個股看，黑馬主要集中在批發零售、信息通信電子、生物保健行業。在100家公司中，市盈率超過100倍的有17家：家得寶1963.29倍、思科1025.84倍、時代華納731.38倍、微軟578.82倍、甲骨文576.46倍、戴爾547.47倍、安進508.06倍、沃爾瑪409.24倍、快捷藥方258.33倍、應用材料238.12倍、百思買236.46倍、奧多比215.16倍、聯合保健集團202.74倍、沃爾格林179.40倍、英特爾173.96倍、高通159.08倍、勞氏118.54倍。低於5倍的有6家：波士頓地產4.24倍、康菲石油3.60倍、羅克韋爾自動化3.56倍、雅詩蘭黛3.03倍、新聞集團2.70倍、高盛2.18倍。

對中國各個行業的龍頭企業來說，隨著國內區域壁壘的拆除，它們同樣面臨著巨大的發展機遇，它們的成長不但表現在行業的自然增長上，還表現在市場份額的非常規提高上。例如，在上市公司青島啤酒身上，我們看到了美國AB公司1960年時的身影。1960年，AB公司在美國市場的佔有率約為10%，經過40年的發展，到2002年，AB公司在美國市場的佔有率達到49%。而青島啤酒目前在中國市場的佔有率為12.5%，它的發展潛力巨大，前景一片大好。

在我眼裡，類似的中國優秀企業還有萬科和招商銀行，其股票都到了可以長期持有的時候。此外就是招商局、華潤等，這些企業都不必完全依賴人的因素，因為它們本身已經是一個比較完善的系統。

更重要的是，像青島啤酒這類中國龍頭企業，我們更看好它的是未來利潤率的提高。由於中國目前還存在著區域市場分割和地方保護主義現象，青島啤酒的營業費用和銷售費用佔總收入的比重過大，分別為8%和16%，造成青啤凈利潤率很低，僅為3%。而AB公司這兩者之和才16%。可以想見，在未來，消除了區域壁壘之後，像青島啤酒這樣的龍頭企業，將不再需要負擔如此高昂的營業費用和銷售費用，那麼，它的凈利潤率也會大幅上升。

從海外資本市場看，當人民幣開始第一個10%的升值時，全球資本會像潮水般湧入中國，人們接著又會預期下一個10%read.99csw.com的升值。人民幣升值引起的賺錢效應，又將誘發更多的全球資本到中國資本市場上來。進一步看，當歐元區、美元區投資者投資於人民幣資產的證券市場后，由於有貨幣升值部分的補償，所以他們在中國股市裡可以接受比本國股市更高的市盈率，這將是未來推高中國股市市盈率的又一重要力量。當然，還有一個理由就是，在大牛市裡，當賺錢效應引發瘋狂投資時，人們不再計較市盈率的高低。日本20世紀80年代股市平均市盈率曾在瘋狂的時候達到60倍，由此可見中國股市未來市盈率的可容忍性。

當然，我說的主要還是從企業資產的角度而不是交易角度來看股票。當前股市上還時常有人倡導選擇小盤股，這是由於舊的投資理念的存續影響。我的意思並不是說對小盤股就不關注，關鍵在於小盤股所在公司的運營風險太大，未來能夠存活下來的概率不高，加上容易被兼并重組，即便暫時存活下來，成長性可能很好，但面臨著能否永續存活的挑戰。在我心目中，完美的投資標的應風險級別相當於債券，成長級別又相當於高科技股。我們可以把投資類型細分為三種：第一種，高風險與低回報；第二種，風險與回報對稱（有效市場理論信奉的那種）；第三種，低風險與高回報。但凡投資者，永遠都在尋找第三種投資。這就要求投資者平時做好功課，開闊視野，並準備好頭寸隨時出手。在大多數時候，投資者就像一頭倚伏于叢林中靜等獵物出現的獵豹，當市場因各種原因出現利好轉機時，投資者就應該全力出擊。從這個角度看，投資者更喜歡的不是長牛市的逼空上漲，而是像2008年世界金融危機期間或者像2009年8月至今的股市調整期，因為在股市大幅上漲中尋覓被低估的股票其實是一件非常費力的事，但在調整市裡我們可以遊刃有餘地找出大把好股票來。

在中國，中國資產到底是一個什麼概念？如果說對A、B、H股的投資都只是一種方式，那麼當前投資哪個市場、什麼樣的公司最能分享中國經濟高速增長的成果？中國資產指的是主營業務在中國大陸、收入主要為人民幣的公司。按此定義，顯然目前的A股、B股、H股都屬於中國資產。投資這樣的公司，從市場整體角度看可以分享到中國經濟高速增長帶來的成果。其中，我更看好各個行業的龍頭企業。

投資者通常應採取巴菲特的投資策略，在投資前對所要投資的企業小心求證，做足功課，進行調查研究，分析財務報表。例如，在投資萬科A股時，去它遍布全國的樓盤考察。總之，在每一次重要的投資決策形成前，投資者一定要問自己，今天如果將頭寸投在某個股票標的上是否就可以高枕無憂了。由於每一次投資行為都需要耗費大量精力，所以一旦買入，就應該長期持有，幾年都不換手。鑽石級的投資機遇永遠是稀缺的。