內幕交易在理論上的定義是指利用自己的特殊信息在股票市場上謀利。在實際的運作中，股票市場上的內幕交易應該如何定義呢？我來給你定義。假設今天下午3點鐘某家公司宣布一個好消息，股票價格上漲，那麼，在3點鐘以前，所有帶動股價上漲的交易全部都是內幕交易。可是3點鐘以前帶動股價上升的內幕交易很多呀，有幾千幾萬個，你抓哪個呢？在美國是這樣的，就抓一個，打典型。抓到之後用美國政府的力量和你打官司，打到你家破人亡，妻離子散為止。

證明不出來自然就是內幕交易。而且，在美國，內幕交易是非常嚴重的犯罪，是美國證券交易委員會最介意的，打擊最嚴厲的，比操縱股價還要嚴重。因為你不公平、不公正，因為你可以獲利，這就是美國證券交易委員會的最高指導原則。交易必須公平公正，為了達到公平公正的交易環境，他們用了威懾的力量。美國證券交易委員會的執法權力不是各位所想的聯邦法所授予的權力，而是美國憲法所授予的權力，目的就是保護中小股民的最大權利。利用這種舉證責任倒置的方式，美國證券交易委員會查處內幕交易，查處操縱股價，從而保護中小股民。

任淮秀，中國人民大學財政金融學院副院長、經濟學博士，2008年3月因介入ST鹽湖使得賬戶市值狂漲7倍，其與妻子二人總共獲利5000多萬元。該事件重大疑點在於，在股市暴跌的背景下，任淮秀居然敢動用800萬元巨資重倉投入「垃圾股」。據稱，任淮秀曾為ST鹽湖的前身SST數碼重組顧問，這一身份使得獲利行為更加可疑。目前，監管部門已介入調查，而任淮秀夫婦則在公眾視野中「失蹤」了。

所以對美國證券交易委員會而言，它所做的事情就是對股票市場的不法行為，例如內幕交易、操縱股價等，給予嚴厲的打擊，但是對於泡沫它是不碰的，因為美國證券交易委員會沒有被授權去控制泡沫。那麼今天我們的監管剛好和別人相反，我們做的是：股市有泡沫了，趕快提高印花稅，禁止新基金入場；股價大跌了，又開始放新基金出場，降低印花稅。這等於政府操作股市。這是不對的。你應該做什麼呢？應該對我們的最「牛」散戶以及包括基金機構在內的投資人進行嚴格監管，監管的目的是保護中小股民有一個公平公正的交易環境。

觀眾：你好，我想問一下你剛才說到的美國的嚴刑峻法，也就是規範證券市場的手段。你能不能再舉一個例子，就是美國法律遇到幕後交易的時候，它有多嚴厲？

美國把內幕交易罪看得太嚴重了，我們中國看得太輕了。我認為，為了保護中小股民，對於內幕交易罪的懲處寧重勿輕。

證明不了就有罪，內幕交易罪。就這麼簡單。因此，和你們所學習的法律常識剛好相反，現場來賓大概學過法律吧，通常法律上都先假設你是清白的，除非檢察官或者法院證明你有罪，你才是有罪。在https://read.99csw.com證明你有罪之前，你都是清白之身。但我告訴你，那是刑法，美國證券交易法剛好相反。它的理念是你只要一炒股就是有罪，除非你能證明自己清白。如果證明不了，就是內幕交易。

郎咸平：非常好，美國抓到內幕交易，兩個辦法處理。第一，如果你立刻認罪，投降，那就罰款了事。如果你不認罪，就是刑法處置。因此美國99%的案例是當事人只要被證監會抓到就立刻投降，投降有什麼好處？證券交易委員會高興地宣布勝利，你投降之後，美國政府不會因為你投降就用民事訴訟法起訴你。這使得99%的案例都是以當事人投降的方式來解決問題的，所以李國寶為什麼投降，因為投降是最簡單的方法，而且美國不會再追訴你。如果不投降，勝負未定，勝了還好，輸了刑法處置。這個刑法處置非常可怕，如果碰到情況嚴重的，那就很麻煩。比如你被罰了很多次，或情節重大，你投降證券交易委員會都不接受，那就只好上法庭。後果不堪設想，你跟美國政府打官司是非常痛苦的，很難的。

像任淮秀夫婦，按照我們所搜集的資料，任淮秀曾經在SST數碼擔任過顧問，這家公司曾經引入ST鹽湖去做重組。就憑這一點，如果是在美國，你就說不清楚了，你必須能夠證明沒有利用當時的關係去賺錢。

●你要證明前一天不知道股價會上漲，你怎麼證明？

各位來賓，是真的查不到還是根本不去查？那麼這個就牽扯到了監管的基本精神。那麼我想請問全國老百姓，你如何定義內幕交易？

●打官司打到你家破人亡、妻離子散也未可知。

國外投資人搞基礎研究，不是他想這麼做，而是為了應對證券交易委員會的調查。這是美國證券交易委員會對辯方舉證的要求，他只能這麼做。在香港他當然不會這麼做了，因為香港沒有這個法條，所以美國人到了香港做內幕交易、操縱股價……什麼都搞，而且手段很高。我們這個QFII，本來是想引進這些國外投資人，希望他們到中國以後，也能夠像在美國一樣，做長期投資，做基礎研究。但我告訴你，根本不可能。今天中國沒有這種法律，他絕對不會這麼做。他去做莊家多好啊！QFII就是引進這些更厲害的莊家到中國來，股民們又要遭殃了，這就是結論。

除了他之外，還有一個非常普通的名字，劉芳。劉芳這位同學幹了什麼事呢？ST金泰連續42個漲停板的背後，有此人身影；股改未通過次數最多的S飛亞達背後，有此人身影。此人半年獲利上億。

各位來賓，大家好！我們最近發現了幾個所謂的最「牛」散戶，這是些什麼人呢？其中有人大的教授任淮秀夫婦。教授炒股能夠賺錢，我大概是第一次聽說，通常教授都是怎麼炒怎麼輸的。任淮秀夫婦炒著名的ST鹽湖賺了5000多萬，這https://rｅａd.９９ｃsｗ.com個事情在股市上引起軒然大|波。那麼到底是他的水平高，還是有什麼內幕交易？

在美國，這個事情是很有意思的，一旦被美國證券交易委員會抓到內幕交易，你知道被抓到的人要幹什麼事嗎？馬上離婚。離婚的話，他太太還可以保有一半的財產。那被定罪以後怎麼辦？搬到佛羅里達州去居住。因為美國的《破產法》規定，一旦被定罪宣告破產之後，如果留在紐約，只能保有一棟大概幾萬元的房子，保有一輛幾千元以下的車子。可是到了佛羅里達州就好了，表面上也是只能保有一棟房子一車部子，但是價值不限。你可以買貴的房子，貴的車子，老婆那還有一半的財產。這就是美國抓內幕交易的情況，他們就是這麼乾的。

如果真的去查的話，你發現，他跟老婆真的沒吵架，因為他老婆不在紐約，當然沒吵架。第二，紐約也真的沒有下雪，好像真的沒有騙你，那他買股票不行嗎？我告訴你，在中國可以，在美國不行。你知道律師會怎麼給他講嗎？這位同志，你完全搞錯了，在美國少來這一套。今天，你要證明你在買這些股票的時候不知道第二天有好消息宣布。你要把這個拿出來。同學們，他怎麼證明？

內幕交易為證券市場大敵，受到世界各國法律明令禁止。2007年，曾風光一時的「帶頭大哥」王秀傑因非法經營落網，他通過網路收取會費，以至涉案金額達上千萬元。他所憑藉的幌子就是透露「內幕消息」。股民們所看到的股市異動，如消息公布前突然大漲、復牌后連續漲停等往往與此有關。由於我國證券市場處於初級階段，整體上市、重組、資產置換等題材層出不窮，大量對股價有重大影響的信息為內幕交易提供了溫床。

我們證監會等機構把監管簡單地理解為打壓泡沫，在2007年5月31日把印花稅提高到千分之三，不準新基金人市，就是在打壓過熱的股市。這個做法本身就是錯的，錯在哪裡？全世界以美國為代表的先進國家，他們的證券監管部門絕對不會打擊股市泡沫，因為這不是它的權力範圍，而且我再告訴各位，全世界沒有一個機構，沒有一個個人，沒有一個專家學者知道，如何判定股市泡沫。

美國證券市場建立之初，內幕交易橫行，於是在1933年和1934年分別通過《證券法》及《證券交易法》，嚴禁內幕交易發生。而美國證券交易委員會（SEC）成立第一年，首任主席約瑟夫？肯尼迪就關閉了12家小型的股票交易所，調查了2300多個證券欺詐案。1984年以來，美國接連出台幾部關於內幕交易的法律，對靠內幕消息獲益者處以3倍罰款，個人罰金在10萬至100萬美元之間，法人可處250萬美元罰款，最多可監禁25年……嚴刑峻法讓美國人眼中的股市與我們股民眼中的股市完全不同。

我們下一步該九九藏書怎麼辦？我認為是要在監管方面轉變思想，但我也不希望轉變得太多，最好一步一步來。我先來代表中小股民發言，我求求監管單位，請你們不要打壓股市，也不要提升股市，什麼都不要做，就去抓這些我們節目裏面談的最「牛」散戶就可以了。把你的全部精力利用起來，用清白舉證的方式去治理他們，還原一個最自然、最公平的市場給我們。泡沫破了就是破了，我相信股民甘心接受這種結果，但不是你把這種泡沫打破。因為價格的波動是不應該受到打壓的，價格的波動不能受到行政操控，這叫真正的市場化。而政府該做什麼呢？要做監管，做包括對劉芳、任淮秀等等這些人的監管，因為這樣才能保護中小股民。

你說怎麼抓？放在我們內地不會抓，因為你根本不懂監管。但我告訴你美國怎麼抓：第3天，美國法警來了，先沒收護照。接著傳票來了，6月份送上美國法庭，以內幕交易罪起訴。那麼下面的情節當然是我自己為了給你們做節目所虛構出來的。這位仁兄一定要去找律師，說自己買這支股票純屬運氣好。我為什麼會買呢？因為我跟我老婆沒有吵架，心情好，而且紐約也沒有下雪，心情更好，就去買了。誰曉得運氣這麼好，剛好碰到好消息云云。太牛了，最「牛」散戶。

你看像劉芳這個案例，只要連續42次漲停板有你的身影，還有飛亞達也有你的身影，百分之百內幕交易，你無法證明清白，你就是有罪。各位再想一想，節目一開始就曾經說過，監管單位所要做的事情就這麼簡單，用你的權力去追查內幕交易，追查操縱股價，因為這才是讓我們中小股民不能賺錢的最主要原因。

我打個比方，現場來賓，同學們，如果讓你證明一下你跟女朋友上個禮拜去看過電影，這個很好證明，你拿齣電影票票根，或者我把電影劇情講給你聽，不就證明了？那麼你們想想看，證明你上個禮拜沒有看過電影，你怎麼證明？難證得不得了，因為你隨時隨地都要有證人證明你沒有看電影，很難。證明不出來是吧，那就是有罪，這就是美國。因此這位香港人沒法證明他在買股票的時候不知道第二天股價會上漲。他證明不了。

自2007年10月上證指數達到6124的最高點開始，至2008年3月，A股市場5個月來累計下跌超過40%，上萬億元市值蒸發。然而，在慘淡交易氣氛當中掙扎的股民卻驚異地發現，一些以個人身份登場，被稱作最「牛」散戶的人獲利驚人。這些最「牛」散戶的存在到底說明了什麼問題，在他們背後的監管規則是否需要重新審視呢？

李國寶知道這個消息，在飛機上碰到這個人，不一定跟他說了，你怎麼就說他有罪呢？李國寶知道這個消息，如果他自己去炒股票的話你可以說他內幕交易，他沒有，他只是坐這班飛機，跟內幕交易的人剛好坐同一班飛機。但美國證券交易委員會就認為李國寶犯了內幕交易罪，除非他能證明坐飛機的時候沒跟read.99csw.com這個人說話。他怎麼證明啊？就跟你很難證明自己上個禮拜沒有看電影一樣，證明這個是非常難的。你怎麼說？我沒有跟他講，我發誓，我自己也沒有買股票，我也沒有賺錢，我沒有內幕交易……說這些都不重要，重要的是什麼？你坐了這班飛機，而那個內幕交易的人也坐同一班飛機，那你就有罪。這就是嚴刑峻法，它的威懾力量讓你不敢去內幕交易。我們呢？劉芳能夠連續做42個漲停板，這樣竟然不被逮捕！

美國證券交易委員會運作70餘年，其專業、迅捷與廉潔操守，令人嘆服。近幾年來，證券交易委員會查處的案件數量穩定在每年50件左右，如1999年為57件，2003年為56件，2005年則為53件。隨著經濟全球化的深入，這樣的事件也離我們越來越近，如2007年5月爆出的香港東亞銀行主席李國寶內幕交易風波。

種種跡象表明，中國證監會正在不斷加大監管的力度。2008年2月4日，被稱為「牛市內幕交易第一案」的「杭蕭鋼構案」一審宣判，三被告因泄露內幕信息罪獲刑，在追繳非法所得之外，他們總共支付了罰金8000多萬元。然而，劉芳事件的懸而未決，任淮秀夫婦的粉墨登場，說明這條監管之路並不平坦。業內一直認為，內幕交易行為查處面臨著三大難題：行為發現難、稽查查處難和法庭舉證難，而舉證方式的變化則是解開難題的鑰匙。

美國證券交易委員會就是利用這種威懾的手法讓你不敢犯罪。那既然證明無罪是非常難的，幹嘛讓你證明呢？就是因為難度大才讓你證明，這樣你下次就不敢再犯。所以一旦被美國證券交易委員會抓到，你日子就難過得很。

通過一系列「出神入化」的操作，半年獲利過億，劉芳被稱為2007年最「牛」散戶，其傳奇故事至今為人津津樂道。經媒體查證，所謂劉芳，並非美女，而是一位男性司機，其本人也非億萬富翁。由此推測，在劉芳這個自然人股東後面活動的可能是從事內幕交易的私募機構。但是，迄今為止，劉芳事件並未水落石出。

那麼抓內幕交易怎麼抓？這個特有意思。我還記得一個案子，是一個香港人犯的。1997年底，這個香港人聽到了美國萬豪酒店將被收購的消息，所以在1998年1月初，他跑到美國去收購了很多股票。到了1月3日下午，公司突然宣布了好消息，這家公司股價大漲。他由於事先買進萬豪酒店的股票，所以賺了1億多美金。

我們談最「牛」散戶的時候，我相信各位來賓會問，有沒有可能這些最「牛」散戶確實有水平，確實能夠用基礎分析或者是技術分析來判斷一支股票的好壞，然後進入市場做交易？這個觀點我個人認為值得討論。我想給你舉一個例子，美國的基金經理，他們在美國奉公守法，到了香港就開始操縱股價、內幕交易，原因在哪裡？在美國，他動用資金去購買某一支九九藏書股票的必然結果，或者由於資金量龐大，這支股票立刻漲價，股價上升，或者運氣不好，過兩天之後好消息宣布。麻煩了，按照我的推論你犯了什麼罪？內幕交易罪，這時候證券交易委員會讓你解釋，你買股票的時候知不知道有好消息，你要證明不知道，就得拿出你的研究報告，這才可以證明清白。這就產生一個後果，這些基金經理在美國基本上都做基礎研究，因為怕被抓。你既然做了基礎研究，既然是股票價值被低估了，那你買了之後就不能馬上賣，必須得做長期投資，這逼得你不得不做長期投資。

●任准秀夫婦炒著名的ST鹽湖賺了5000多萬。

最近，東亞銀行李國寶案鬧得沸沸揚揚。李國寶是香港非常有名的銀行家，東亞銀行的董事長，他被美國證券交易委員會控告內幕交易。你們知道他做了什麼事嗎？他從香港坐飛機好像是飛到北京，我不太記得了，跟他同機的有一個人，他們有沒有講話，我不知道，但過了不久，這個人在美國就犯下內幕交易罪，美國證券交易委員會就查這個消息是誰告訴你的？回頭一查，發現李國寶是事先知道這個消息的。

2007年7月，深交所網站披露，萬科董事長王石的夫人王江穗購入「自家公司」A股46900股。當月萬科公布上半年銷售業績大增的利好消息，萬科A股價一路攀升。董事長夫人的行為引發了廣泛爭議，最後，王江穗將所有收益上繳公司。王石在博客中道歉，但是否定內幕交易。王石的態度得到了很多股民的諒解，深交所也表態稱王石夫人所為並不違規。但是，有觀點指出，高管親屬炒股既不正常，也非個例，其中折射出的是股市監管規則的漏洞。

那麼我今天就跟各位談談監管的問題。

那麼你們可能會問，像任淮秀夫婦、劉芳等等這樣的個人，我們沒有證據，我們查不到啊！怎麼去監管呢？

我們中小股民運氣不好，從2007年5月31日之後一直賠錢，只有這些人能夠賺錢，這個現象特別有意思。萬科董事長王石的夫人王江穗購買了萬科的股票，3天收益接近10%，最終獲利超過30%，按照現行法規，她購買萬科股票並不違規。

打擊內幕交易要依靠法律，而全球範圍內的打擊內幕交易是20世紀90年代才出現的。20世紀80年代末，華爾街內幕交易醜聞震驚全世界，年輕白領戴上手銬從辦公室里被帶走，這成為一代人的記憶。隨即，歐盟強制要求其成員國制定更為嚴厲的禁止內幕交易的法律。1998年，馬來西亞、印度、越南、埃及和荷蘭等國家紛紛宣布強化對內幕交易的監管。2007年5月，中國證監會認定天山股份副總經理陳建良違規從亊內幕交易活動，對其罰款20萬元，5年市場禁入。這是中國證監會查處首例內幕交易案，而如何界定內幕交易也成為當下討論的熱點。