值得注意的是，從2003年下半年起，全流通問題對股市的影響第一次出現轉折，已由利空預期轉向利多預期。這是一個積極的市場信號。業界專家指出，2004年全流通方案料將逐漸明朗併為市場所接受，並由此造就新一輪藍籌行情，進而完成股價結構重新洗牌的第一步。

十六屆三中全會《決定》對資本市場前所未有的論述不是一句口號，預示著國家肯定有相關的具體措施出台。而近期有關權威人士關於「積極的股市政策」的講話，更引發了市場諸多遐想。未來相關的重大措施（例如單邊徵收股票交易印花稅有望納入有關部門視野；銀行資金合規、有序入市可望獲得突破；更多符合條件的證券公司與基金公司將進入銀行間同業拆措市場與債券回購市場；券商發債將進入實質性操作階段；券商資產管理業務管理新辦法也有望出台）將可能是：

財政政策的重點將從國債投資直接拉動經濟增長轉向以轉移支付為核心的結構平衡，這將更加凸現貨幣政策在整個經濟增長中的重要地位，政策調控將進入「央行主導時代」。從目前的情況分析，央行政策的市場化取向非常明確，以改革促發展，在發展中解決矛盾是2004年貨幣政策的主基調。

證券法的修訂。現行《證券法》的立法精神重在規範與風險防範，而對證券市場發展的強調似嫌不足，可以預見，新修訂的證券法在進一步規範證券市場的同時，將https://read.99csw.com對證券市場發展方面給予足夠的重視，對中國證券市場發展來說，將是一項長期利好。首先，新證券法中可能將整個債券市場和場外交易市場納入其調整的範圍，從而為完善證券市場的集中統一監管制度和構建多層次證券市場體系提供法律保障。其次，隨著《商業銀行法》、《證券法》等相關法律的修訂，分業經營、分業管理的規定有可能被突破，因為，在新的法律出台或法律修改時要為今後逐步實施混業經營留下法律空間。第三，現行證券法規定證券交易以現貨進行交易。由於禁止期貨交易，中國證券市場交易的品種過於單一，沒有金融避險工具，不利於中國證券市場的全面發展。管理層一直顧慮推出期貨交易可能帶來風險，但市場上要求允許期貨交易的呼聲很高，因此，本次修訂證券法有可能為期貨交易開禁，給金融產品創新騰出空間。專家預計，證券法修改將抓住當前市場運行的主要矛盾、主要問題，把急需解決的問題解決好，而有些問題如開展衍生工具、期貨交易、融資融券等，儘管很重要，但不是十分迫切，可能暫時不會明確寫進法律條文，而可能以在法律語言上為它們留下空間的方式，為以後開展這些業務創造條件。如果一切順利，證券法修改工作將於2004年完成。

發審委制度改革。其中一項重要改革是《證券發行上市保薦制度暫行辦法》reａｄ•99cｓｗ.ｃｏｍ有望近期出台。管理層無論是對已沿用4年之久的舊發審體制「動手術」，還是引入保薦人制度，其目的都在於打造一套新的發行上市審核體系，以嚴把股票發行入門關。因此，未來新股發行整體質量有望提高，上市公司整體素質將進一步改善，惡意圈錢現象也有望得到遏制。

稅制改革：帶來減稅預期和企業效益增長預期的財稅政策改革方案基調已定。「寬稅基、低稅率」成為主調之一，其中消費型增值稅變為生產型增值稅對於積極推動企業更新設備、對於企業用設備增值稅款抵扣產品增值稅款、增加收益，將產生積極作用。而中外企業所得稅制如果統一、外資企業增值稅上浮的同時、國企增值稅下浮，將對於絕大多數上市公司產生積極的作用。如果說2001年停止上市公司「征33％所得稅返15％」的優惠措施是2001年以來股市大跌的動力之一的話，那麼，未來稅制改革將是股市走牛的動力之一。

國有股減持問題。解決長期困擾中國股市的股權分置問題乃大勢所趨。而國資委有關人士日前指出，全流通政策在沒有找到各方面都能接受的方案之前絕對不會出台，最終出台也要有利於股市的健康發展；在這個問題上，最終國資委和證監會等各方將會積極配合，找到一個大家都能接受的方案。此外，在有關關於證券監管機構向高層建議按凈資產減持國有股的報道中，「尊read.99csw.com重投資人利益」的提法也赫然出現。雖然接著又出現了「闢謠」，但是，本屆證監會主席尚福林上任伊始的提出的「5個堅持」，尤其是其中「堅持尊重和保護投資人利益」的觀點，只要落實到諸如國有股減持等問題上，則對於增強市場的信心無疑是有利的、有益的、有作用的。尊重投資人利益會就此點燃市場激|情。我們預計，未來關於全流通方案的討論將繼續升溫，或將出台一批試點方案。

貨幣政策將為股市發展創造一積極有利的環境。未來中國金融體制改革將為股票市場發展創造積極有利的環境。統計表明，2003年前三季度，股票市場累計融資658億元，同比減少32億元，下降4.6%。其中A股籌資（包括髮行、增發和配股）446億元，同比減少35億元，下降7.3%，同期國內非金融企業部門貸款、債券和股票融資的比重為89.8：8：2.2。直接融資比例過低、融資渠道不暢很大程度上造成了2003年銀行貸款猛增，帶來金融風險。另外，銀行改革提速，需要繼續化解銀行不良資產，並將有條件的國有獨資商業銀行改組為國家控股的股份制商業銀行，而這些問題的解決很大程度上需要一個健康平穩的股市。可以想見，有關政府各方會出台一系列有利於股票市場發展的政策措施，一方面解決直接融資比例失衡問題，同時也為商業銀行以及其他金融領域改革的順利進行創造有利的九-九-藏-書大環境。

銀監會分離出去后，央行擺脫了銀行本位的思維框架，轉向對整個經濟層面的關注。在具體的政策操作上，央行將採取更加市場化的方式，根據經濟運行的新情況、新特點靈活、及時調整各種政策，以提高政策的針對性和執行效果。證券市場的投資者應該認真研究這些政策的長期趨勢與短期措施的關係，從中尋找投資機會。

銀監會在推動銀行體系的完善方面做了許多工作，農村信用社、城市商業銀行的改革都已經啟動。根據央行的數據，截至2003年9月底，四大銀行的資本金總額約有7000億元，加權風險資產約15萬億元，即資本充足比率只有約5%，未及8%的要求，而要解決問題的資金缺口約5000億元。為了解決這個上市的關鍵問題，管理層有可能出台一系列支持性政策，包括傳聞中的財政部注資、銀行發債、信託公司介入、資產證券化等多種方式，這使得未來銀行業動作頻頻，對已經上市的銀行來說也是利好較多的一年。

隨著國資改革新政的縱深推進，戰略重組、外資併購及股權創新等將為未來股市帶來機會。而國資委有關人士近期表示，目前國資委所轄的189家中央企業中，只有9家成為上市公司；下一步為了保證跨國公司的整體競爭力和指揮的高效性，需要集團一級公司成為上市公司。由此預計，未來幾年大型國企發行上市的頻度可能增加。電信、糧油等行業的「航母」以及保險第一股九*九*藏*書有望明年登場。另外，繼首家台資控股企業國祥股份與2003年發行之後，外企IPO進入中國股市的步伐亦有望加快。深市重發新股，B股市場融資功能也將進一步得到恢復。業界專家認為，這將使深交所從建立中小企業市場入手，逐步積累經驗，以分步推進創業板市場建設，為高成長性中小企業和創業型企業增加融資渠道。

綜合上述方面，雖然還有創業板的問題、超級大盤股的問題、QDII的問題、不可能所有股票都漲以及老莊還要出貨的問題等等，相信只要經濟繼續穩定、持續增長、只要各項利好政策不斷推出、只要投資人利益得到切實尊重，那麼，未來中國大牛市的腳步將一步一個腳印地向我們走來。

利率政策：浮動利率制對於分流銀行儲蓄進入股市影響深遠。在《周小川圈定下一步利率市場化改革三大著力點》一文中，周小川提出「要擴大貸款利率的浮動範圍，特別是向上的浮動範圍；允許存款利率向下浮動」，這對於銀行業而言將減少存款利率支出、增加貸款利率收益。按照目前上市商業銀行一年吸儲、放貸數千億元計中算，即使存貸款利差擴大一到兩個百分點，此類銀行的收益也將增加數十到數百億元不等。這使銀行業得到重大支持，進而對於股指構成間接、重大支持。同時，存款利率降低對於分流儲蓄資金進入股市有長遠影響。可以肯定，未來分流儲蓄資金進入股市的過程中，必然有源源不斷的資金，推動股市走牛。