視角二：國有股減持或全流通背景下帶來市場投資機遇。國有股大面積減持或全流通，均對整個市場構成實質性的利空。而在國有股減持或全流通必將實施的大背景下，如何有效迴避這一中長期利空因素，成為制定中長期投資策略的前提。我們認為，同時滿足低市盈率、低市凈率的「兩低」群體，反而會成為這次股市變革中的最大受惠者。低市盈率的群體在減持前，放于任何一個市場已經具備較大投資價值；而在減持后，隨著二次除權的出現，其市盈率反而會明顯低於周邊市場平均市盈率。基於此，華能國際、上海汽車、煙台萬華、武鋼股份、上港集箱等股票將成為最安全的避風港。

隨著中國經濟進入新一輪增長周期，內生動力的不斷增強推動宏觀經濟持續穩健增長。目前國內轎車、商品房、電子通訊產品、旅遊、再教育等新興消費升級熱點持續升溫，機械、建材、電力、煤炭、原油等經濟發展基礎性行業出現顯著的景氣上升態勢。展望2004年，國民經濟仍將保持快速健康發展之勢。

城市化建設推進主題。隨著經濟結ｒeａｄ•９9ｃsｗ.coｍ構調整深入，城市化建設步伐加快，推動相關行業持續快速發展。預期在2010年，城市化率達到50%，2020年達到60%，生活在鄉村的人口將減少1.2億-2.4億。大規模的人口遷移、城市規模擴大、配套基礎設施建設投資增加，將長期拉動固定資產投資規模上升和消費市場擴大，從而引致對建築材料行業、工程機械及相關消費品的需求。屬於城市化建設主題的上市公司可關注：長江電力、中國聯通、浦發銀行、民生銀行、招商銀行、上港集箱、深萬科、兗州煤業、神火股份、海螺水泥、韶鋼松山、外運發展等。

消費結構升級主題。我們認為，消費升級的最大動力在於城市中產階層收入增長的速度和消費模式的變革。2001年占城市人口10%的最高收入戶人均年收入為1.5萬元，戶均收入4萬元，今後這部分群體將分享更多中國經濟高增長的利益。據統計，5年後如果物價繼續保持平穩，占城鎮人口40%的群體將達到今天10%的最高收入戶的收入九九藏書水平，即有約2億人口成為中產階層。中產階層的迅速擴大為消費結構從低檔——-必需——-向奢侈品的消費升級，提供持續的動力。屬於消費升級主題的上市公司可關注：上海機場、上海汽車、一汽轎車等。

世界產業轉移主題。由於中國勞動力成本優勢明顯，中國社會與政治環境穩定，已基本建立市場經濟運行體制，對外開放程度和政策透明度不斷提高，2002年入世后更提高了政策的可預見性和連續性，國際產業轉移的相關貿易成本和政策風險已大大降低。中國重工業化進程正在從輕紡、裝配向重型製造、大型冶鍊升級；從以原材料製造為主向大型機械設備、精密儀器製造的升級。屬於世界產業轉移主題的上市公司可關注：中國石化、揚子石化、福耀玻璃、中興通訊、寶鋼股份、鞍鋼新軋等。

視角五：區域性發展政策帶來市場投資機遇。根據今年中央政府制訂的地域發展政策，東北地區將作為今後的主要發展地區。與此遙相呼應的是廣東、香港地區。這「一南」「一北」兩大區域所孕育的機會，也會成為未來大牛九*九*藏*書市行情的一個投資視角。當然這一投資所孕育的投資機會所包含的不確定性，則明顯大於前四大視角。基於此，「一北」地區的瀋陽機床、瀋陽化工、鞍鋼新軋、曙光股份等公司值得關注；「一南」地區的深能源、招商局、鹽田港等相關公司值得關注。

大盤藍籌股平均市場定價低於市場平均定價帶來巨大投資機遇。目前大盤低價藍籌股的市場平均市盈率為20倍左右，較目前市場平均市盈率低40％左右，較道瓊斯指數樣本股的平均市盈率低30％以上。大盤藍籌股的平均市盈率最終會明顯高於市場平均市盈率，這是大盤藍籌股運行的終極目標。美國「漂亮50」近數十年的運行趨勢，將折射出國內「上證50」成份股未來的運行趨勢。

視角四：行業增長帶來市場投資機遇。我們預計，在未來的大牛市行情中，最應關注的A類行業有3個：鋼鐵行業、電力及能源行業；B類行業有6個：石化、汽車、金融、港口、交通運輸、有色金屬行業。A類的3個行業的標準：回報率年度增長率在20-30％左右；B類的5個行業https://read.99csw.com的標準：回報率年度增長率在10-20％左右。行業增長向來是市場重要的推動力。行業選擇在某種程度上會優於時機選擇。基於此，鋼鐵行業的寶鋼股份、鞍鋼新軋；電力行業的華能國際、長江電力；能源板塊的西山煤電、兗州煤業；有色金屬行業的江西銅業、銅都銅業；石化板塊的中國石化、揚子石化；汽車行業的一汽轎車、上海汽車；金融行業的招商銀行、民生銀行；港口行業的鹽田港、天津港等值得重點關注。

當前股票市場整體投資價值在不斷提升，但從2003年年底的反彈行情中已可明顯看出，市場整體投資價值回升並不能阻止邊緣化資產的「仙股化」，而是通過投資主題的形成和深化來升華市場核心資產價值。預計未來核心資產的投資主題概念板塊將主要集中在消費升級主題、世界產業轉移主題、城市化建設主題等3個焦點和5大投資視角上，其中3個主題是：

與此相對應，在價值投資理念引導下，行業景氣度己經與股票二級市場走勢密切相關。隨著資金不斷流向業績明顯提高的行業板塊，沒有良好價值和成長性支持九-九-藏-書的邊緣化投資品種成為資金凈流出的對象，其結果是直接導致了此類股票價格的持續下跌。很明顯，價值投資理念將貫穿中國新一輪大牛市行情的主線。

5大投資視角是：

視角三：國有股場外轉讓趨勢給市場帶來機遇。樂凱膠片以12.3元的價格向柯達轉讓部分國有股；重慶啤酒以10.50元的價格向蘇紐公司轉讓部分國有股。由此明顯說明，不流通的股份溢價程度越來越高。場外轉讓價已經逼近其正股價，甚至會超過其正股價，從而導致其正股價的重新市場定位。而這批溢價較高的不流通股份，多集中於一些行業的龍頭品種或次龍頭品種上。同時，這些行業又多集中於政府色彩不重的一些行業。這些行業的龍頭或次龍頭品種的市場定價有可能出現重新定位，從而帶來較大的市場機會。

寶鋼股份、中國石化、中國聯通、南方航空、長江電力、中海發展、一汽轎車、揚子石化、江西銅業、西山煤電有望在為主宰未來大牛市行情市場的「十大金股」。

基於此，貴州茅台、五糧液、青島海爾、煙台萬華、青島啤酒、伊利股份、民生銀行將醞釀著較大的機會。