1997年上海證券交易所從外灘搬到浦東的新址時，當時的上海副市長和浦東新區管委會主任趙啟正派人送去了一堆玻璃鋼雕的牛和熊。所有人都喜歡牛，牛代表著繁榮。但是大家卻都忽略了熊的意義。在《紐約客》作家約翰·布魯克斯一本描寫1920—1938年華爾街的書中說，「熊市投資者一定要知道，我們有時必須飽受，必須要將從牛市中獲得的財富投入再循環。從某種意義上說，熊是一位醫者，他要求我們控制自己無盡的慾望，轉而追求和獲取智慧。因此，我們可以像熊一樣退出，耐心等待，默默思考，同時又保持警惕，直到重生的季節來臨」。

凌志軍後來描述5月21日股票交易價格放開前後的盛況頗為傳神。「消息提前十六個小時傳出，好像一陣風吹過這座城市，把持續了好幾個月的沉悶氣息吹散了。市民們亢奮起來，從每一個角度湧出，匯聚到證券公司。股市已經收盤，但這依然不能阻止人群的膨脹。毫無疑問，明天是個好日子，無論天氣還是人氣，都是如此。午夜時分，人群沒有散去的徵兆，只等著太陽升起的時候股票大漲。一個記者到處跑了一圈，回來趴在燈下，揮筆寫一句：『上海有幾萬人這個你在街頭熬過長夜。』四川中路的海通證券公司門口，一個花甲老人向人群發表言說：『這回該狠狠博一記了。小阿弟們，機會錯過不會再來了！我年輕的時候白相股票，常常是三日兩頭不吃飯的。』全城三十家證券交易所門口，這時候都已人山人海，有人乾脆扛來躺椅。發表演講的，朗讀報紙的，扎堆兒交流經驗的，一片沸騰。一位老者牽著三尺女童路過這裏，自語道：『真像文化大革命』。女童們仰望爺爺，好奇地問：『什麼叫文化大革命？』」甚至距離上海兩個小時車程地杭州也不能倖免。有人從上海連夜開車要望杭州趕，結果深夜的滬杭公路車水馬路。

1990年底hｔｔｐｓ://ｒead.99ｃｓｗ.ｃoｍ正式營業的上海證券交易所是象徵著中國金融現代化的一個地標。它和浦東新區一樣，是中國政府試圖向世界傳遞中國改革開放的路線不可變更的標誌。最初，上海證券交易所設在了浦江飯店，因為浦江飯店擁有一個寬闊的大廳可以用來做交易大廳。浦江飯店坐落在上海外灘邊，位於外白渡橋東惻，佔地面積4580平方米，始建於1846年，建築風格為新古典主義維多利亞巴洛克式，是上海第一座西方商人修建的酒店。1997年上海證券交易遷往浦東南路528號證券大廈，這也是上海將浦東建成金融中心的一步妙棋。新建築採用無形席位為主，有形席位為輔的交易模式，擁有亞太地區最大的交易大廳，設有1608個交易席位，交易網路連接交易終端5700個。還有覆蓋全國、連通海外的衛星通信網每天為3000個衛星接收站傳達即時行情和相關信息。

尉文淵是上海證券交易所的籌備組負責人，也是上證所的第一任總經理。出身於軍人家庭的尉文淵，15歲就到新疆伊利去當兵，18歲入黨，20歲複員回上海之後，開始是在電影院當服務員，後來進入上海一個區政府工作。高考恢復之後，尉文淵考上了上海財經大學，畢業後進入審計署工作，隨後又被調入中國人民銀行上海分行擔任金融行政管理處副處長。

當然，也有平民百姓因為炒股而炒成了富翁或者炒到一貧如洗甚至絕望跳樓的。證券市場總是不規範的，但是錢總是源源不決投入其中的。看不下去的老經濟學家吳敬鏈開始怒斥說，股票市場像是賭場，而政府是拿著全國人民的錢去拯救那些被套牢的股民。另外一些維護資本市場的經濟學家開始拍案而起，說吳敬鏈這也不對那也不對。那還是2001年和2002年的事情了。後來大盤一路高漲，也沒人再提這回事，偶而有一兩個想起吳九九藏書敬鏈曾經言論的人也會繼續譏諷兩句吳老師的「賭場論」可以扔到垃圾桶了。

不過，可能會令後人大跌眼鏡的是，包括年輕的尉文淵在內，整個證券交易所籌備組裡，沒人親眼見過證券交易所究竟應該是什麼樣字。尉文淵只能從照片上看著香港聯交所，以此來推測一個證券交易所應該具備怎樣的外觀。正是以香港聯交所的照片做參照，尉文淵找到了位於上海北外灘的浦江飯店。這座建於1846年的西式飯店因為它的悠久歷史和它遠東最大的大廳聞名。它是上海所建的第一座西方酒店，亮起過中國第一盞電燈，響起過第一部電話，它還曾經有過第一次馬戲團演出和第一次交誼舞會。如今，因為它歷史上遠東聞名的大廳，要在這裏建起中國共產黨證券的第一個證券交易所。

後來的媒體報道說，尉文淵為這個新生的證券交易所設計交易系統時，把寶全押在了電子交易上。結果，當他在1990年11月份，終於得到一個機會到香港證券市場考察時，看到香港聯交所的交易體系，心裏一驚，大喊糟糕。原來他發現自己設計的交易體系跟聯交所的差別太大。後來尉文淵回憶時還有些得意，「原來自己的電腦交易的設想已經走在了聯交所交易系統的前面」。

莊家呂梁和德隆唐萬新唐萬里兄弟都是後來證券市場上的一時傳奇，控制力的鼎盛時期甚至能決定自己做莊股票的每日收盤價——這種絕技就曾經在呂梁結婚當天表演過，當日的中科創業股票收盤價被呂梁的操盤手小丁固定在72.88員作為新婚賀禮。而後來德隆盛極一時，唐萬新唐萬里總對人說，德隆是在做「長庄」，是「不倒的莊家」，德隆的三駕馬車新疆屯河、湘火炬和合金股份也是跌跌漲漲，很是熱鬧，吸引著無數的財經記者圍繞打轉。有一段時間甚至盛傳「無股不庄」，於是有些莊家們也有理直氣壯宣稱自己莊家不倒，甚至ｈttpｓ://ｒｅaｄ.99ｃsw•cｏｍ是「善庄」。

只是那些心急如焚的投資者可能沒有心情這樣去想，這時候他們應該聽聽加爾布雷斯的一句話，簡短有力，而且也更容易理解：「現在流入股市的資金遠遠多於操縱股市的智慧」。

雖然股價已經高漲如此，且被總理教訓不能投機，但是上海證券交易所和第二年成立的深圳證券交易所在成立之處日子卻並不好過，凌志軍後來說，「上海和深圳兩個證券交易所開創之處，全都在艱難中掙扎，巴望著解開身上的約束」。一直到1992年的5月中旬，政府還仍然控制著股票價格，所有股票都被規定了最高漲幅。這樣，即使想要有人搞「大的投機」，也不可能了。

但是這時候出現了一些頑強不屈的看空派。其中很多是有在西方投行工作背景的新銳投行經濟學家，比如之前摩根斯坦利的亞洲首席經濟學家謝國忠，比如銀河證券的首席經濟學家左小蕾。2007年的大牛市讓很多人都譏笑這些語言家的判斷力，一家媒體甚至評選出所謂的預言最不準的經濟學家，譏諷他們為烏鴉嘴。滬指一路高漲，年內衝破6000。樂觀者開始說奧運會前要衝破八千，一本暢銷書的名字是《牛市一萬點》，甚至開始遐想中國股市衝破萬點。

1990年年初，在上海過春節的鄧小平對前來看望他的上海市委領導說，希望上海能搞出一個大動作，向1989年之後對中國持觀望態度的世界各國表明，中國將繼續堅持改革開放。這個大動作是開發浦東，其中，也包括建立上海證券交易所。中國人民銀行上海分行建立了一個籌備組，籌備組的負責人，後來就成了年僅35歲的金管處副處長尉文淵。

上交所第一個掛牌的老八股之一是豫園飯店，開盤時豫園飯店股價是300多元。後來，當時的國務院總理李鵬帶著夫人到交易所參觀，豫園股票已經漲到了3700多塊。李鵬知道豫園飯店最初的股價后，就對隨行的ｈｔｔｐs://ｒeaｄ•９９csｗ•cｏm人說，股市不能搞投機啊！當時隨行的經濟學家卻沒有符合國務院總理的說法，告訴總理說，股市的本質就是投機。總理李鵬倒也從善如流，接著便說，那就不能搞大的投機。

不過在這天早上尉文淵可沒有心情去想這些。為了布置開業典禮的會場，前天晚上尉文淵沒有回家，而是在浦江飯店的客房裡睡了兩三個小時左右。更糟糕的是，在搬桌子時腳被壓到，晚上傷口發炎，第二天早上醒來腳腫得根本穿不上鞋。無可奈何的尉文淵只能在受傷的腳上套上一隻大號皮鞋，然後在歡迎來賓進入酒店改裝的交易大廳時，他要依在牆上，才能不被人看出腳傷。

1990年12月19日上午，尉文淵一瘸一拐地走進位於上海北外灘的浦江飯店。這裏經過四個月的裝修，被改成了馬上要舉行開業典禮的上海證券交易所。

開業典禮那天賓客雲集，在上海市市長朱鎔基等人的注視下，尉文淵敲響了上海證券交易所開市第一錘，半小時后前市收市，成交49筆，面額力5879008元。不過，這位世界最年輕的證券交易所總經理說自己當時毫無感覺。因為當天回家之後他已經高燒到40度，早就忘了當時怎麼交易、怎麼收市。

但是最驚心動魄的事情還在後頭，那是3個月之後的深圳。搶購股票的深圳風波後來甚至出動了武裝警察，發射了瓦斯彈，才平息那些沒有購買到認股權證，辛辛苦苦沒日沒夜排隊的人們的怒氣。這些人排隊時候連廁所都不敢上，更別提要吃飯喝水。而且排隊的人往往身上肩負的是整個家族，整個家鄉的發財使命，那時候，深圳的郵局裡都是一包一包裝好的郵寄過來的身份證，郵局工作人員算了算，八百個身份證重一公斤，這樣滿滿一包裹要17.5公斤。後來的財經作家們津津樂道的是，曾經名動一時，讓整個中國證券市場都能聞風色變的新疆德隆創始人唐萬新唐萬里兄弟，就雇傭了很多人去排隊購買九*九*藏*書認股權證，而且真靠這個發了一筆。另一位後來大名鼎鼎也是惟一一個身份公開的莊家呂梁，當時則在上竄下跳採訪炒股者，四處賺取稿費。

不過從上海證券交易所開業到1990年結束，整個上海股票交易市場，也只有8家上市公司，後來被人稱為「老八股」，而當年的上證綜合指數最高也就是127.61點，最低的時候則是百點之下，95.79點。在交易所空曠的大廳內坐著45名紅馬甲交易員，中間端坐的1位黃馬甲監察員則監督著場內的交易。交易者需要打電話給場內的紅馬甲交易員，委託其買進或者賣出。

不過我們仍然記得，1992年是鄧小平按奈不住自己的言論三番四次被反駁，直接跑到南方去巡視了一圈。在南方鄧小平接見了遵循著自己改革開放方針的封疆大吏，一個一個看過，一個一個肯定，讓這些一直捏著一把汗的封疆大吏們個個鬆了口氣，認為自己拿到了尚方寶劍。而鄧小平也果然衝出了輿論和思想的禁錮，重新颳起改革開放之風。正是在1992年，「市場經濟」這個片語開始大行其道，被人民日報視為復興一個偉大國家的必由之路。各路政府要員紛紛發表言論闡釋實行市場經濟的必要性。黨的代表大會也通過了要實行社會主義市場經濟的決議。既然如此，也就到了該給股市鬆綁的時刻。當年5月21日，上海股票交易價格全部放開，由市場引導，結果從放開即日到23日，股票價格一飛衝天，3天內暴漲570%。這一天也被人稱為是中國股市真正誕生的一天。

結果，到了2008年，中國股市還真是被那些看空派說對了。從5000到4000再到3000。跌到3000點時，所有媒體都開始驚呼。但是沒過幾個月，滬指竟然跌破了2000點。市場上開始流傳各種救市傳言，關於政府是否應該救市的爭論也此起彼伏。政府卻最沉得住氣，看著滬指跌破2000，沒有明確表現出一絲想要救市的意圖。