中國股市正經歷了一個「信心回歸」的階段，銀河證券首席研究員左小蕾在接受新華社記者專訪時表示。她認為，在經過2至3年的調整期后，今年中國股市將呈現平穩發展的態勢。

從歷史規律上分析，一個下跌周期的結束往往是反彈整理階段的開始，而非新的上升周期來臨，所以在一個新的特大級別上升周期正式來臨之前，目前股指運行已處在了一個大型反彈整理階段。在這一大型反彈周期內，股指主要體現在反彈、回落、再反彈過程。從2003年全年股市運行時間規律看，上半年反彈在6月初進入尾聲，在10月底見到另一個中期大底。根據股指由平緩和井噴交替原則，我們預計：在2003年上半年股指平緩型反彈之後，進入10月底的股指反彈將由平緩逐步過渡到井噴方式，而這個方式將在2004年的某個時點和時段來完成。

作為全球最大的銀行集團之一的法國興業銀行1全球首席經濟師亨德里克斯（Marc Hendriks）認為：加入WTO以後，中國證券市場將出現結構性變化，股票的價格更多地將由基本面來決定，受政府政策影響將越來越read.99csw.com少。其次，中國股市有很大的增長潛力，因為很多外國公司還沒有在中國市場上市。隨著市場進一步開放，越來越多的外國公司將上市。另外，機構投資者的影響也將逐步加大。在全球經濟蕭條之際，這些方面將逐漸落實到中國股市上。中國的股市應更多的是中國有活力經濟的一種體現，而不是相反。

從技術層面上看，對股市規律比較能把握的方法之一是時間周期，它就像看一個孩童從出生起的情況就大致可以了解其未來成就的高低。國內股指自誕生起到第一個明顯轉折點的時間跨度為18個月，而且這第一個時間周期在以後的頂低之間被不斷複製。經驗表明：18個月周期明顯存在著一個上升、下跌、反彈整理、上升、整理、上升、下跌規律，到2003年初，股指已大致完成了從2001年6月至2003年1月的18個月周期。

從形勢面看，支撐中國股市向好的因素主要有：一是進一步降低交易成本，包括降低印花稅和提高網上交易比例；二是拓寬股市資金渠道，包括開放外圍資金入市限制，適時推出股票質押融資；三是九_九_藏_書外資實質性進入中國股市；四是上市公司業績出現了大面積復甦的群體現象；五是國有股、法人股的全流通問題的有效而有序地進行。而第五個因素在中央決策層處理得當的情況下，將成為引發股市全面走牛的最決定性因素。

全球經濟增長放緩對國內經濟整體影響不會太大。一方面，國內出品值占國民生產總值的比重較小，不到四分之一，遠低於歐美日國家。另一方面，由於國內經濟長期保持高速增長，國內居民消費能力逐漸增強。另外，作為全球主要生產基地之一，國內勞動力成本仍然偏低，這將使得國內產品成本優勢將長期保持下去。

但GDP不是決定股指中長期走勢的唯一因素，否則，只要將GDP走勢曲線來取代股指曲線就可以了。根據美國股市和其GDP之間的關係看，它們之間的關聯度並不十分有效，有時還經常出現反向運行。所以決定股市走向的因素是多方面的，它是政策面、基本面、資金面和技術面的共同結合體。

經過幾年的調整，中國股市的主要問題都已暴露無遺，股市發展面臨的障礙都清晰地顯現出來，包括證券公司、上市公司reａｄ.９９cｓw•cｏm和監管機制等各方面的問題。對這些問題都已有了相應的解決辦法，而且正在逐步實施當中。

從市場層面講，歷史往往不會簡單重複。始自2002年「6.24」行情至2003年整個一年的股價結構性調整，令一大批長期處在大底的低價績優藍籌股旗幟紛紛高高飄揚。

從理論角度講，經濟景氣階段的商品價格也是先由生產資料價格上漲開始慢慢過渡到消費品價格上漲階段，中國新一輪牛市行情將從石油化工、電力能源、工程機械、基礎建設類股票的上漲，退而帶動科技網路、食品保健品、文化傳媒、家電產品及其它服務類行業的個股東山再起。

隨著中國上市公司的質量正在穩步提高，經過幾年的調整，股市的惡炒現象及大股東侵佔上市公司資金的行為逐步得到遏制。上市公司本身在審批和發行過程中政策的嚴格化及獨立董事制度的推行，使得上市公司的治理水平有了較大提高，上市公司的整體質量也出現了好轉。與幾年前人們投資的盲目性相比，現在的情況有了很大變化，通過建立信息披露制度、整頓上市公司治理結構、規範證券公司行為等措施，股市運作走向九*九*藏*書規範化，人們的風險意識大大加強。這為股市的發展提供了穩定發展的基礎。

國內為維持經濟增長所進行的金融市場及國企改革也令人關注，最重要的是，入世確立了中國以法治為本的經濟體系，大大增強海外投資者的長期信心，從而使得外國直接投資繼續高增長。特別值得指出的是中國加入WTO后掀起的併購熱。併購熱刺|激股市是比較正常的，這主要是因為併購對企業成本、市場佔有率、利潤等各方面相當有利。因此，在未來相當一個時期間內，併購很可能會成為中國股市的熱點。

「從去年以來，機構投資者取代散戶成為股市的投資主體，這是中國股市走向成熟的重要標誌之一。特別是由於境外合格機構投資者(QFII)的參与，給中國股市帶來了理性投資、注重價值發現的新理念，並被中國機構投資者認可，投資理念國際化的趨勢得到進一步強化。」

從基本面角度考慮，中國國民經濟一直處於高速成長期，這早已是一個不爭的事實。尤其國內GDP增長速度即便在「非典」疫情之後能持續創出新高，這是推動股指牛市反彈的一個重要長期因素。2003年春，海外基金經理hｔｔｐs://ｒead•9９ｃｓｗ.ｃom在深圳舉行的一個證券高級研討會上表示，在中國加入WTO之後，經濟的持續增長仍將使得國內股市有較大的發展機遇。特別是在未來一段時間內，併購活動將成為國內股市的最大熱點之一。在全球經濟增長不甚樂觀的情況下，中國經濟仍將保持穩健增長，甚至成為帶動區內經濟發展的火車頭。在2002年經濟增長7.3％的基礎上，2003年的經濟增長率再次達到7.9％；外國直接投資每年平均上升了14.9％；同時，強勁的本地消費、龐大的外匯儲備、入世以及2008年奧運行、2010年上海世博會等，都將促使國內經濟持續走好。

正是基於上述的一種共同體認，2003年以來中國股市開始逐步升溫，這對於長期飽受熊市之苦的廣大投資者來說無疑看到了一線黎明黑暗中的希望之光。對於2003年上半年行情的性質，市場人士討論最多的是「牛市初期」論和「箱體格局」論。而筆者則認為，自2003年初開始的行情，實質是一波超級大反彈行情的預演，其時間長度將橫跨2003-2004年，如果中央政策引導得法，它可以演變為美國柯林頓時代股市10年走牛的式樣。