隨著中國經濟進入新一輪增長周期，內生動力的不斷增強推動宏觀經濟持續穩健增長。目前國內轎車、商品房、電子通訊產品、旅遊、再教育等新興消費升級熱點持續升溫，機械、建材、電力、煤炭、原油等經濟發展基礎性行業出現顯著的景氣上升態勢。

現在可以肯定地說，在未來大牛市的行情中，汽車、鋼鐵、金融、石化、電力、有色金屬6大板塊將持續走強，被稱作是行情的「6朵金花」。除此之外，以前曾經興旺過的其它板塊基本屬於脈衝式或者超跌反彈式的邊緣行情。這6朵金花成為行情的主要載體不是一個短期現象，而將是中國股市中長期反覆存在的客觀事實。出現類似情況有史為鑒。20世紀90年代中，以長虹、深發展領銜的績優股行情，2000年以梅林、綜藝、海虹領銜的科技股行情，級別之大時間之長，龍頭股的累計漲幅，以及行情本身的曲折，都是當今行情的參照物。從這個角度看，我們有理由認為以長江電力、招商銀行、中國石化等行情遠沒有結束。從二級市場技術面看，已深度介入的大資金根本沒有出局跡象。

作為先行指標，深證B股絕對是跨2002-2003年年度中國主要股市收益率比較中表現最為突出的一支。儘管上半年深滬B股都曾步入一輪中級行情，但4月16日之後的分化尤其顯著。其中，深證B股在11月6日再創兩年多以來的新高。截至12月31日，深滬B股收益率分別為46.79％和-2.77％，深證B股一枝獨秀。深證B股之所以回報率最高，是由於隨著價值投資理念逐漸成為主流策略，深證B股基本面顯著強於滬市，故而在核心資產板塊行情中受益最高。此外，內地和香港建立更緊密經貿關係的安排、美元貶值而港幣升值、QDII的預期以及深港資本流動相對方便，在推動香港股市、特別是H股指數節節上揚的同時，一併為深證B股帶來刺|激。與此同時，自2000年10月雷伊B股發行以來，深滬B股市場擴容大門就此關閉。年中，上工股份定向增發1億B九九藏書股打破了市場的沉寂，這是近3年來B股市場的首例融資。隨著年末京東方增發B股方案得到新一屆發審委的審核通過，投資者對B股在2004年的持續活躍充滿期望。

數據顯示，從各行業上市公司的狀況來看，石油化工、金屬非金屬、交通運輸倉儲、水電煤氣、信息技術、機械設備行業上市公司的國有股規模居於前列，而石油化工、金屬非金屬、採掘、信息技術、交通運輸倉儲、水電煤氣、造紙、印刷等行業的國有股占本行業總股本的比例較高，這表明國家對這些行業的控製程度較高。預計在未來國有股通過重組、購併等方式減持的過程中，金屬非金屬、水電煤氣、信息技術、交通運輸倉儲、造紙印刷等競爭性行業的減持活動將率先推進。

「經過兩年調整，我們已經度過了最痛苦的階段」，這代表許多人的觀點。

2003年年南鋼股份的併購和TCL的換股上市等創新曾為投資者創造了一些投資機會。未來投資者可以把握的創新機會主要有國有股減持、TCL模式複製、新的投資品種和創新工具推出等。首先是國有股減持試點。如果2004年確立減持原則並進行減持試點，則極有可能提前引發整個市場行情，一旦市場出現反轉，在中國新興證券市場周圍囤聚的大量缺乏投資機會的資金將不斷湧入，從而引發新一輪行情。其次是關注有可能複製「TCL模式」的公司。TCL集團通過合併TCL股份公司而實現整體上市的方案是國內股市具有開拓性的創新，而這種一舉多贏的模式明年有可能被其它上市公司借鑒。第三是新的投資品種和創新工具的推出。此外還值得關注的是交易所交易基金和貨幣市場基金，將給投資者帶來新的投資途徑。

與歷史上任何一次行情一樣，新行情具有鮮明的主題：與歷史上任何一次行情都不一樣，新行情的主題帶著蔚藍色理性色彩。藍籌是新行情的核心載體，價值投資將不再是空洞的口號。在投資者結構專業化和價格體系立體化的初期，投資目標扁平化幾乎是必然的趨ｈｔtｐｓ://ｒｅad•９9ｃｓｗ.ｃｏｍ勢，藍籌股成為本土機構和QFII搶佔市場未來戰略主動權的共同選擇。從這一點看，藍籌股行情仍將方興未艾。

與此相對應，在價值投資理念引導下，行業景氣度己經與股票二級市場走勢密切相關。隨著資金不斷流向業績明顯提高的行業板塊，沒有良好價值和成長性支持的邊緣化投資品種成為資金凈流出的對象，其結果是直接導致了此類股票價格的持續下跌。很明顯，價值投資理念己成為貫穿今年整個行情的主線，而這一點，未來幾年只會強化。

國資改革也帶來了中國前所未有併購機遇。根據國資管理體制改革計劃，國家直接擁有的企業將在目前的9000多家中保留1200家左右，並將培育30至50家左右具有國際競爭力的大公司，對189家中央企業進行改制，實現股權的多元化，其中鋼鐵、電力、汽車三大領域將成為產權多元化改革的重點。目前，利用資本市場併購重組國有資產的方式有兩類，一類是轉讓國有股權、利用存量國有資產進行合資等。已經上市的國有企業，在符合國家產業政策以及國有經濟和結構戰略性調整的條件下，可以轉讓國有股權，引進戰略投資者重組上市公司，提高上市公司質量。具體運作程序可以通過「包裝整合——大型化——股權轉讓——多元化——引入競爭——國際化」來進行；另一類是借殼上市，一些具有競爭優勢和良好資產質量的國有企業可以通過收購上市公司的股權借殼上市，利用資本市場做大做強。

主流資金介入的品種，並不是單純的「藍籌股」，它們更是價值投資品種。縱觀2003年強勢品種，可以看到鋁、鉛、鋅、銅、鎢、錫、鉭、鈦、鉑、鎳、黃金等各種有色金屬股票，雲天化、中國石化等石油化工行業股票，大眾公用、盤江股份、上海能源、安源股份、長江電力等煤炭燃氣電力股票，原水股份、南海發展、首創股份等水務股票，凡漲幅較大的全部都是上游產業股票。當然其中包含了眾多藍籌股，但是行情的豐富內涵並不https://read.99csw.com是「藍籌股」這個概念所能全部涵蓋的。上游產業包括了重要資源和原材料採掘、供應業，在10餘年的證券市場發展過程中它們從未受到主力資金的關照過。重要的基礎產業如電力、郵電通訊、石油和天然氣開採、礦業、鐵路運輸、航空和港口等行業投資規模大、建設周期長，但是對中國經濟持續高速發展的重要性卻無可替代。如果要保持經濟的平衡發展和最終實現集約化發展，對資源、能源、原材料等領域在經濟發展中的地位須予以重新認識。

廣為市場關注的基金法在2003年終於獲得通過，雖說頒布的該部基金法只能規範證券投資基金，但畢竟比沒有這樣一部專門法要進步了。與此同時，《證券法》、《公司法》的修改也提上了日程。最高人民法院《關於審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》的頒布，及《關於審理期貨糾紛案件若干問題的規定》的實施，都在逐步將原有法律遺漏之處逐個修補完善。

2003年上半年，伊拉克戰爭、「非典」疫情成為左右中國股市的兩大因素。航空旅遊等相關上市公司遭受重擊，接近70％的股票仍然運行在下跌趨勢之中。與此同時，部分保險資金卻悄然進入股市，社保基金進入二級市場，住房公積金、企業年金等的入市方式也在積極研究之中。以QFII、社保基金、開放式基金為代表的機構投資者也將目光集中於成長性持續能力較強的大盤藍籌股、資源類個股、製造類個股。股票價格向其真實價值回歸的同時，對於價值的評判標準也發生了變化。許多人認為，規模龐大的保守型社保類資金入市本身就是市場投資理念告別「短頻快」趨向務實的代表。

在資本市場各項立法工作中，基金法草案的修訂頒布歷時4年，也見證了國內基金業的發展變化。正是在2003年，國內基金規模出現大幅增長。當年開放式基金規模超過封閉式基金，基金品種從原有的准股票基金擴大到債券基金、指數型基金，並出現眾多的系列基金。當年開業的基金公司超過30家，證券投read.99csw.com資基金資產凈值超過1500億元，佔國內A股市場流通市值一成多。在證券投資基金為代表的機構投資者轉變投資理念影響下，國內證券市場理性投資的風氣正在形成，使得一批業績良好的大公司受到市場的廣泛關注，以往狂熱的市場投機行為逐步受到抑制。

國泰君安證券研究所日前在「2004年投資策略研討會」上，向來自基金、保險、信託、上市公司、各類投資公司和海外金融機構的150餘位機構投資者代表拋出了自己的觀點：2004年的股市將徹底擺脫熊市局面，全面進入「大藍籌時代」。所謂「大藍籌時代」是指股市處於投資行業龍頭、大市值藍籌公司的價值投資時代。具體而言，在股價結構性調整加快的背景下，在把握行業景氣周期的基礎上，選擇具有行業龍頭地位、大市值藍籌公司進行投資的收益，將獲得超越市場平均水平。

隨著價值投資理念進一步深化，以汽車、銀行、電力、石化、鋼鐵為代表的5大行業績優概念股卻備受關注，走出了一波波瀾壯闊的行情。市場分析認為，股價結構截然不同的兩種表現表明，務實的價值投資理念已經開始得到廣大投資人認同。隨著證券市場規範化、國際化、市場化趨勢進一步加強，新政府對經濟監管力度加大，2003年一大批投機「庄股」價格輪番急速下跌，許多庄股資金鏈相繼斷裂。短期炒作神話破滅使更多投資者轉向藍籌股。

較之過去市場參与者脆弱敏感的短線投機心理而言，目前越來越多的投資者對市場長期趨勢轉而樂觀，並預期來年將有更好表現。另一方面，投資者以更理性的態度對待市場，外在因素對市場帶來恐慌的可能越來越小，股票走勢也越來越多的反映公司投資價值。專家認為，當前市場正處於對過去10多年的回顧和修正中。在中國走向世界的過程中，這是一個不可跨越的調整期。證券市場環境明顯轉暖，宏觀經濟的持續走好，新老政府順利交接，使投資者相信中國正在步入新的一輪景氣周期。

被基金經理們普遍認同的價值投資在2003年揭開了大幕。在這九九藏書12個月中，深滬兩市從低到高，由基金重倉的大盤股票掀起一波波上漲行情，80％的股票價格下跌，其中有50％股票價格下跌20％以上。只有300家公司的股價上漲，但其中有近百隻股票價格漲幅超過20％，部分基金重倉股甚至漲幅超過50％。以能源、原材料、汽車、港口等行業股票為主的上漲板塊儼然代替了過去幾年以庄股、ST類股票以及沒有業績支撐、且價值被高估的小盤股。「坐莊」投機炒作正被基金共同買入持有所替代。透過投資理念發生的天翻地覆的變化，人們看到國內證券市場國際化步伐的加快。除2003年首批中外合資基金管理公司發行基金產品外，QFII為代表的外資正式進入中國市場，加快了國外成熟市場價值投資理念的引進。研究行業景氣度、投資低市盈率、高成長公司已經逐漸成為2003年投資理念的主流。

在消費的升級、基礎設施的建設以及「世界工廠」這三大動力的推動下，中國經濟已經進入了新一輪景氣周期。對「弱勢美元」和「溫和通脹」的格局的預期，國內基礎原材料的價格將從「弱勢美元」的格局中獲益。由於不同行業對經濟周期的敏感性不同，不同行業的市場表現會存在時間上的差異，按照一般的經濟周期規律，最先啟動的行業是周期性消費品行業，主要是住宅和轎車；然後是電子信息、機械設備等投資品，以及交通運輸業。在經濟進入快速增長時，能源、基礎原材料等開始供不應求，價格上漲，這類行業的增長一般會延續至整個經濟擴張期的結束。

目前，「一條主線多輪驅動」的輪廓越來越清晰地在中國資本市場上出現。如果說2003年的股市主要是圍繞著具有高成長和投資價值的行業和企業展開，績優大盤藍籌股成為這一行情的主線的話，那麼，未來股市在對「核心資產」的看法上將出現分化，板塊也將表現為多輪驅動。業界專家普遍認為，未來行情應重點關注電力及電力設備、煤炭、石化、鋼鐵、港口、機場航空、高速公路、有色金屬等行業，同時提高對工程機械、網路科技等行業的關注程度。