總的選股思路的確定將依恃2004年好的行業而定：

電力行業：供需缺口難以解決。2003年以來，中國缺電的情況越來越明顯。如果中國今後兩年工業產能繼續放大，還可能出現2003年這樣的拉閘限電現象。這雖然對宏觀經濟不利，但對於電力行業來說，這無疑是增加利潤的機遇。2003年電力行業第三季度平均每股收益超過0.35元，位列各行業前茅。基於以上預期，我們認為2003年電力類上市公司的年報業績將比較理想。如果2004年取消電網向發電企業非合理攤派，提高超計劃發電的上網價格，預計2004年電力行業發電量將繼續保持15%左右的增長水平。重點關注長江電力(600900)、華能國際(600011)、國電電力(600795)、通寶能源(600780)。

我們注意到，長江電力、中國石化、中國聯通、寶鋼股份4隻個股在很長時間以來，幾乎一直停留在每日資金流向排名的前五位之中，而連續、巨量的成交金額最直觀不過地反映出投資者聚集於A股市場的何處。因此上述幾隻大盤藍籌股的表現，本質上代表了投資者對中國經濟的基本定價，決定了整個A股市場的價值中樞，其它行業龍頭股則依據「四大」來確認自己的市場定位，依此類推。毫無疑問地，「四大」是A股市場的定盤星，是最具號召力的熱點。

2004年投資者應繼續堅持價值投資，鎖定核心資產的策略。在藍籌股（核心資產）之間，「深藍」與「淺藍」的座次是不斷變換的，必須動態密切跟蹤藍籌股的基本面變化。明年的核心資產將更加關注成長性、現金分紅能力和流動性，這就需要更為前瞻性的研究作為支持，其實目前長江電力等股票的走勢已經透露出這些信息。在核心資產的選擇方面，2004年將重點關注電力、汽車、銀行、港口、鋼鐵、煤炭、機場、航運、有色金屬、石化等10個行業。其中那些具有較強的現金分紅能力，市盈率和市凈率達到或者接近國外同種類型公司，具有永續經營能力和持續盈利能力，屬於關係到國計民生的基礎性和消費升級類產業的投資品種，將是市場核心資產的最佳選擇，孕育著良好市場機會。

銀華基金黃小堅認為，應繼續關注行業利潤向上游轉移所帶來的機會。隨著投資的增長，有色金屬、基礎能源，煤、電、電力設備等行業會壓https://read.99csw.com制下游企業利潤的增長。從長遠角度來看，原材料和基礎能源的供給如果跟上了，價格會出現回落，但目前還看不出來。例如，寶鋼上調了2004年一季度的出廠價，預計全年、乃至明年上半年的業績都會很好。同時，應該關注住部分消費的啟動和消費升級所帶來的行業機遇。比如汽車行業、交通旅遊、機場航空、電信運營商等。隨著產量的增加，汽車行業有降價壓力，成本卻在上升。因此，企業是否具備核心競爭力，能否把成本和風險轉嫁出去非常重要。此外，3G如果在2004年推出，設備供應商應有機會。

華夏基金看好的2004年行業有航空航運業、電信運營業、銀行業等。基金研究員王亞偉認為，基金原有的核心資產不會永遠是核心，隨著基本面發生變化，行業上的分化將比較明顯。比如，曾經是核心資產的汽車股2003年下半年以來表現就不太好。鋼鐵2003年表現不錯，2004年就未必會象其他行業那麼好。鐵礦石、焦炭、電力價格也在上漲，這會使鋼鐵行業成本增加，儘管鋼鐵價格仍在上漲，但毛利率可能會有所下降。而隨著世界加工業轉移和中國的重工業化，上游的金屬、原材料、能源價格上漲，尤其是煤炭供應緊張，有望出現長期上漲，保持2-3年的增長是有把握的。

我們認為一直是以中線思維來看待A股市場的走勢，因此一旦確認了市場運行方向，基本上就不太理會短期的調整與波動。我們很欣賞這樣的思維，即戰略重於策略，選股勝於選時。縱觀A股市場，最安全的投資對象無疑是大盤藍籌股，這些股票能夠長期保持巨量成交，適於各類資金安全進出，這種特質實際上遠勝於一時一勢的漲幅大小。其實對中長線投資者而言，既然認定了2004年會有較大的升勢，完全不必為短期撩亂人心的繁複走勢操心，以不變應萬變並不一定就是差招。

銀行業：仍將持續快速發展。從2003年三季度報表分析來看，上市銀行平均每股收益為0.26元，凈資產收益率為9.6%，毛利率為22.82%，與前年同期相比主營業務收入增長47.63%。初步預測，2004年GDP增長8%以上，廣義貨幣供應量M2增長18.5%左右，全部金融機構貸款增幅有望在20%左右。國家將銀行業的改革作為重九-九-藏-書頭戲來大力推進。前不久，中國人民銀行、中國銀監會連續推出了擴大貸款利率浮動範圍、《境外金融機構投資入股中資金融機構管理辦法》和《關於將次級定期債務計入附屬資本的通知》等政策法規，同時金融管理當局還採取了鼓勵上市銀行到境外募集資金的政策措施。這些政策實施的目的是在微觀上增加了商業銀行的盈利空間，有利於建立風險控制機制，建立多渠道補充銀行資本金的機制，為中國四大商業銀行以及其他股份制商業銀行上市做準備，進一步加快中國商業銀行建立現代金融企業步伐，增強中國銀行業的市場競爭力。在宏觀經濟持續走強的情況下，初步判斷2004年銀行股的股價將會有較大漲幅。建議重點關注招商銀行(600036)、浦發銀行(600000)、民生銀行(600016)。

交通運輸行業：繼續維持上升通道。2004年，交通運輸業總體景氣仍將繼續維持在上升通道中，運輸總量將有不低於5%的同比增幅，其中港口和航空業仍將有相對其它子行業更為快速的增長：港口方面，出口退稅率縮減的不利影響將逐步顯現，集裝箱吞吐量增幅預計將會有明顯回落，但增幅仍有望維持在25%左右；多年來以超過10%的年增速快速成長的航空業在擺脫SARS束縛后將有更為快速的報復性增長，運量增幅將不會低於20%。建議重點關注中海發展(600026)、白雲機場(600004)、南方航空(600029)。

本書作者則認為，選擇2004年股票可以根據劃分股票風格、細分市場的標準。在此，我們分為自上而下、自下而上兩種分類方法：

第三，國家要什麼，我們買什麼。處於轉軌期的中國股市面臨巨大發展機遇的同時，也蘊含著巨大的風險，那就是隨著市場化、國際化進程逐步走向深入，最後一定要有人為改革和開放的成本買單。具體而言，也就是由於全流通問題和QDII等問題帶來的最大的政策不確定性，近一年來的股價結構性調整已經明確的說明了這一問題，就是指在轉軌期，作為交易對手，廣大的投資者只有站在與賣方交易的立場上去審視資產的投資價值，才能規避全流通所能帶來的風險。拿長江電力來說，經我們用貼現現金流模型中的不變增長模型進行測算，在不考慮地震、戰爭等不可抗力條件下，同時忽略這一輪ｈｔtpｓ://reａd.99ｃsｗ.ｃoｍ經濟增長周期導致的電價上漲因素，保守估計出其內在價值在15―20元人民幣之間。因此說，即便該企業的國有股全流通，作為國有股持有者的賣方的國資局也不會減持，道理很簡單，因為該股目前的股價被嚴重低估；同理，QDII也一樣，如目前的青島啤酒的H股股價已高過A股股價。同時，隨著價值投資理念逐步深入人心，價值投資也會在資金推動下打開充分的想象空間，這是我們資產選擇的又一視角。

煤炭行業：有望保持良好業績。儘管2003年煤炭行業供需緊張，但是大宗煤炭交易價格是按照2002年的遠期價格成交，在煤炭價格繼續上漲的情況下，預計2004年國內大宗煤炭價格要略高於2003年，其中焦炭價格、煉焦用煤價格上漲幅度較大。因此我們認為煤炭行業的2004年的增長速度可能高於2003年，煤炭類上市公司有望保持良好的業績。建議關注山西焦化(600740)和蘭花科創(600123)，前者產品價格上漲幅度較大，後者產能增長較快。

工程機械行業：面臨良好發展機遇。2004年，預計政府仍將實施積極的財政政策，通過加大投資力度來有效拉動GDP增長。在此基礎上，2004年工程機械行業仍將保持高速發展：(1)建築房地產業的高速增長，特別是大規模的城鎮化建設需要大量的工程機械產品；(2)中國公路、鐵路建設規模在2003年的基礎上不會減少。其中公路建設投資規模估計在3000億元以上，特別是中國五縱七橫公路計劃於2008年全面完成，近兩年將進入設備採購高峰期；(3)許多國家重大投資項目進入建設高峰期。總投資1500多億元的南水北調、260億元的青藏鐵路等重大項目進入建設高峰期，以及投資2800億元的北京奧運、超過1000億元的上海黃浦江兩岸開發及世博場館建設也已開始啟動；(4)由於2003年出現電力短缺現象，未來幾年將有大量火電、水電項目上馬，也將會直接促進工程機械行業的發展。建議重點關注中聯重科(000157)、桂柳工A(000528)、三一重工(600031)。

國泰基金管理公司崔海峰擔任著金龍行業精選基金和金盛基金的經理。他認為，今後要重點關注那些和投資相關的行業和資本品產業。如，原材料、能源、交通等。當然，對漲九-九-藏-書幅已經較大的鋼鐵等原材料行業，目前宜持股觀望，不應過分追漲。而對於港口、交通、電力、物流等自然壟斷行業，值得繼續介入。

石化行業：處於周期性景氣階段。展望2004年，我們預計，全球原油價格不會出現明顯的下跌，保守估計2004年全年布倫特原油均價將在25美元/桶以上。同時，由於國內受中石油和中石化兩大集團重組會產生規模經濟的原因，預計2004年國內煉油業毛利率仍將較2003年小幅上升。從2003年10月份的數據看，中國化工產品尤其是有機化工產品市場價格全面上漲，聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等重要產品價格上漲的原因在於需求增加而供應不足，由於2004年對這些產品的需求不會減少，而產能又不會明顯增加，因此，生產石化類中間產品的企業業績將不會下降。綜合上述因素，我們認為，石化類上市公司2004年業績仍會保持穩定增長。建議重點關注揚子石化(000866)、齊魯石化(600002)、中國石化(600028)、上海石化(600688)。

對於2004年股市的發展趨勢與投資策略，國泰君安證券研究所在近期發表的一份投資報告中也認為，2004年的股市將徹底擺脫熊市局面並全面進入大藍籌時代。價值投資依舊是今年股市的主旋律，把握行業景氣周期、精選行業龍頭股票是上佳的投資選擇。這份研究報告推薦了三類被投資者看好的行業，其中最看好的行業是鋼鐵，其次是工程機械、汽車業，較為看好的行業有石化、有色金屬、港口、機場、電力、煤炭、連鎖商業。

首先，根據行業類型進行自上而下的方法可將股票分為4種。一類是非增長類，是指公司預期收益增長率超過一般公司，投資機會在於收益預期的增長上面，如電子、科技類公司；一類是非增長類，包括周期類、穩定類和能源類。周期類是指公司受經濟周期的影響超過一般公司，在經濟增長期間，公司盈利比一般公司盈利的更快，如一般的工業類公司；穩定類是指公司受經濟周期影響比一般公司要小，如公用事業類股票；能源類是指公司盈利雖受周期的影響，但更多受產品價格的影響，如石油煤碳類股票。根據前文我們對2004年重點行業投資機會在於汽車-鋼鐵-石油化學-電力-採掘和資源-金融為產業鏈條的重化工業化產業鏈條，這就是我們通常所說的核心資產行業hｔｔｐｓ://reａd.９９ｃsw•ｃｏｍ。

鋼鐵行業：行業前景依然樂觀。有利因素：（1）宏觀經濟依然向好，固定資產投資繼續快速增長。基於重工業化時期投資周期長、增長慣性大的特點，預計2004年全社會固定資產投資將繼續快速增長，達到16%，但比2003年降低4個百分點。鑒於全社會固定資產投資與成品鋼材產量的高度相關性，預計2004年對鋼鐵產品的需求依然旺盛。（2）國際鋼材市場價格。目前世界鋼材和鋼鐵原料市場已經明顯進入資源緊缺的狀態，鋼材用戶已經開始加大鋼材的訂貨。全球鋼鐵生產原燃料和鋼材產品價格的進一步上漲，封殺了鋼材價格巨幅下跌的空間。不利因素：鋼產量的快速增長，使得中國鋼鐵工業對鐵礦石、焦炭、燃料煤以及廢鋼等鋼鐵生產原燃料的需求快速增加。目前，中國國內鋼鐵原燃料市場供需矛盾已經突出，高價和低質的原料導致鋼鐵生產消耗上升。因而，中國鋼鐵生產的效益已開始流失。鋼鐵生產的部分效益開始向鐵礦山、煤炭、煉焦、耐火、廢鋼回收、運輸和港口等產業轉移。綜合上述各種因素，目前對2004年鋼鐵行業依然保持樂觀。建議重點關注寶鋼股份(600019)、鞍鋼新軋(000898)、韶鋼股份(000717)、新興鑄管(000778)。

其次，根據以公司內在特徵為分類標準的自下而上分類方法，按大小可分為大盤股和小盤股；按成長性可分為價值類和成長類；根據系統風險可分為高風險和低風險；根據公司業績可分為好公司和差公司等。在此我們明確指出，所謂核心資產指的是企業而不是行業，如同為航空板塊的南航、上航、山航、東航、海航等，最大的是南航，最好的則是上航。因此，未來的定價以市盈率來看應處在不同的水平。

博時基金鄒志新認為，應該關注那些跟國民經濟緊密相關，在GDP中所佔容量較大的行業和對GDP增長貢獻大的行業。類似港口、機場、橋樑、公路這些城市發展最基本的設施在機構資產配置中不可或缺。一方面它們沒有被取代的可能，另一方面也看得出它們未來肯定是增長的，必然會分享到經濟的增長。而對於周期性行業來說，在開始階段由於短缺會造成價格上漲，多數企業產銷率、利潤率都會提高，但這很快結束。未來要關注的是哪些企業真正具有核心競爭力，能夠勝出。另外，還可以根據產業鏈的結構進行上、下游的追溯，發現新的機會。