1999年諾貝爾經濟學獎獲得者、「歐元之父」蒙代爾認為，日美官員認為人民幣應該升值的理由是不充分的。他們認為人民幣應該升值有兩個論點：一個是中國貿易賬戶出現順差很大；一個是人民幣外匯儲備增長很快。但是貿易賬戶的順差跟人民幣升值之間並沒有確定的關係，而外匯儲備的增加並不表示人民幣的匯率過高。

人民幣是否應該升值，應該以怎樣的方式升值，從2003年年初至今的各界討論已足可以並已經被結集出書了。出離學術討論的範圍，究竟在強烈要求人民幣升值的呼聲背後，糾纏著怎樣的利益關係。

隨著美國大選開幕在即，布希政府要博得諸如製造業、勞工組織這些重要領域的選票，人民幣被政治化的可能性已經大大增加。日本和歐盟的聲音同樣不容忽視。在過去16個月里，美元對歐元的匯率已經下跌了30%，而中國因為延續著1994年以來的釘住美元政策，人民幣相對歐元、日元等主要貨幣貶值，客觀上導致了這個世界工廠的出口相比更有價格優勢。所以，毫不奇怪的是，在這場多角博弈遊戲中，人民幣成為眾矢之的。

按照美國人的大國歷史發展觀，經濟大國必然變成軍事大國和政治大國，最後成為世界霸主。英國就是沿著這一道路成為了19世紀的世界霸主，美國也是這樣，從經濟大國開始，然後一步步演變成今天https://read.99csw.com的軍事大國和政治大國，成為當今的世界霸主。因此，美國要保持世界霸主的地位，就必須遏制任何潛在競爭對手的發展，並且要採取「先發制人」的戰略。把人民幣升值問題放在這一戰略背景上來分析，我們就會發現，美國積極要求人民幣升值是其對華戰略的一個重要策略，美國當初就是通過逼迫日元升值最後實現其阻擊日本經濟對美國構成的戰略挑戰，美國想在中國故伎重演。

「人民幣升值論」是在近兩年以來全球經濟疲軟而中國經濟一枝獨秀的大背景分不開的。9.11事件以後，美國和歐洲這些全球最發達國家和地區同時陷入了經濟疲軟的泥潭，而日本早就在經濟衰退的沼澤里掙扎了10來年，至今也還沒有解脫，這使得全球經濟前景一片黯淡。然而中國的情況確是風景獨好。2002年，中國國民生產總值增長強勁，為7％，外貿進出口總額突破4000億美元大關，尤其是對美貿易順差達到歷史新高。這使得美國很不舒服，為了振興疲弱的經濟，刺|激出口增長，美國2002年採取了任由美元貶值的貨幣政策，美元對歐元的比率一度從1∶1.1跌到1∶0.7。但是這一劑經濟強心針卻未能挽救美國疲弱的製造業和外貿出口。2002年，美國外貿逆差創出了4352億美元的歷史峰值。據美商九*九*藏*書務部的統計，2002年美國對日貿易逆差上升到700億美元，對歐盟貿易逆差上升到821億美元。對美貿易順差居首位的中國自然成了美國眼中的「禍首」。美國指責中國實行「盯住美元匯率」政策，人民幣也跟隨美元貶值，使美元貶值的積極效用沒能全面發揮，反而「極大地增強了中國企業的出口競爭力，刺|激了中國產品的出口」。諸如更加嚴格監管短期投機資本對人民幣的衝擊；實行差別準備金制度，適當提高對新增非居民人民幣存款的準備金要求，如對新增非居民人民幣存款要求提取更高的準備金，從而降低銀行支付給新增非居民人民幣存款的利率；提高境內美元利率水平等措施更有意義。這些措施屬於宏觀經濟管理政策範疇內的政策工具，提高了人民幣對抗投機資本的能力。

還有更多對人民幣未來匯率作出各種「預期」的境外金融機構，如果按照這些機構的預期，人民幣兌美元匯率要在2008年上升至5：1，那麼未來5年間，即使目前中國境內證券市場的指數停滯不前，QFII資金一進一出的年均匯兌套利也可以高達8%。也就是說，假如某家境外機構現在持1億美元進入中國證券市場，哪怕分文不賺，5年後也會變成1.66億美元，年均套利0.13億美元。

根據日本最新的民意測驗，小泉政府的支持率僅為45%，是他https://read.99csw.com執政以來的最低谷。同時，日本的經濟改革也陷入困境，日本政府急需將國內對其改革的失望轉嫁到國外，而人民幣問題是最現成的武器。

日元升值陰謀的制定者美聯儲前主席保羅·沃爾克警告說，人民幣升值將導致投機盛行，從而對經濟發展造成致命打擊。他認為，對中國而言，未來幾年最好的匯率政策不是其它，而是繼續實行盯住美元的政策。20世紀80年代後半期，日元升值引發了日本經濟泡沫，20世紀90年代以來日本經濟泡沫的破滅導致了日本經濟長達十多年的經濟衰退。沃爾克認為：如果人民幣升值，則以美元表示的國民財富迅速增加，股市和房地產價格會持續上漲，引發泡沫經濟，兩極分化繼續。經濟表面繁榮的代價就是：進口增加，出口減少，國內生產企業遭到進一步打擊，最終可能導致財政危機、外匯危機和貨幣危機，那時通貨緊縮就可能轉變為惡性通貨膨脹，最終導致人民幣大幅度貶值。

蒙代爾認為，人民幣目前升值不合適有八點理由：第一，中國人民幣不是可兌換的，慢慢地放開人民幣兌換的範圍，同時保持人民幣的匯率穩定，可以減少市場對於匯率改變的壓力。第二，人民幣升值會加速中國的通貨緊縮，對中國經濟造成更大壓力。第三，人民幣升值會減少外國對中國的直接投資。第四，人民幣升值會降低利潤率。第五，人https://read.99csw.com民幣升值會減少經濟增長。第六，人民幣升值會增加失業壓力。第七，人民幣升值會增加財政赤字。第八，人民幣升值會導致人民幣政策的不穩定。人民幣目前的匯率是適合的，既不要升值也不要貶值。

中國人民幣升值壓力除了來源於經常項目盈餘之外，也來源於巨額資本流入。因此，中國需要考慮實行本國資本走出去戰略。2003年年以來，合格的境外機構投資者(QFII)投資於國內證券市場已經順利啟動。由於人民幣升值壓力逐步增大，金融當局應當考慮開放QDII，也即使合格的國內機構投資者有機會投資於國外市場，為人民幣升值壓力泄洪。此外，中國也應考慮為國內巨額居民儲蓄在國外尋找投資場所。事實上，最近幾年中國居民儲蓄始終保持迅猛增長勢頭，又苦於找不到合理投資渠道。一旦資金擁擠在國內某一兩個行業(例如房地產業)，很容易造成經濟局部過熱。諸如更加嚴格監管短期投機資本對人民幣的衝擊；實行差別準備金制度，適當提高對新增非居民人民幣存款的準備金要求，如對新增非居民人民幣存款要求提取更高的準備金，從而降低銀行支付給新增非居民人民幣存款的利率；提高境內美元利率水平等措施更有意義。這些措施屬於宏觀經濟管理政策範疇內的政策工具，提高了人民幣對抗投機資本的能力。

法國財經新聞社社論指出：強迫人民幣升九九藏書值的想法是「精神錯亂的結果」。中國應避免像巴西、阿根廷一樣，落入自由浮動匯率的陷阱，導致本國出現貨幣災難。貨幣穩定就是對夥伴的「信任合同」。

顯然大量國際遊資是衝著未來人民幣升值預期而來的。2003年，國際上挾持著「中國威脅論」促使人民幣升值的話題再度甚囂塵上。起初是時任美國財長的奧尼爾開始發表對人民幣匯價的意見，現任財長斯諾也幾次公開提出人民幣升值的問題，後來連一向奉行「沉默是金」的美聯儲主席格林斯潘也出來溫和地警告中國。嗣後美國有欲通過「301條款」促使人民幣升值。但人民幣短期大幅升值會造成極大的負面影響，不僅限於中國國內：中國就業減少、經濟增幅下降，對全球產品的需求和吸納能力也將大幅下降。士丹利首席經濟學家斯蒂芬.羅奇的文章也指出，2003年年中，中國的出口額從1210億美元增長至3650億美元，增幅達兩倍之多。在這期間，中國出口增長的總額中，整整65%出自外資企業、全球性跨國公司的中國子公司以及中國與工業化國家的企業成立的合資企業。成本高企的工業化國家已經決定，它們需要以中國為基地，利用外包戰略，確保在激烈競爭中勝出。終止中國的「盯住美元」匯率政策將破壞這一重要供應鏈的穩定性，而這一供應鏈已成為日本、美國及歐洲企業新的全球化生產模式不可缺少的組成部分。